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中国酒店业上市公司业态 进化研究 中国酒店业上市公司业态进化研究 本文考察了目前中国酒店业上市公司由单体运营业态向网络化运营业态演变过 程中外部扩张约束和内于扩张冲动相矛盾的现象，剖析这种现象背后的深层原因， 且借助中外酒店业上市公司资本运营的案例分析，揭示要促使中国酒店业上市公 司由单店业态向网络化业态进化，就必须为这些上市公司塑造强大的母体，由母 公司来统筹策划上市公司的扩张计划，形成母子共同滚动发展的良性循环。 目录 壹、单店运营业态下中国酒店业上市公司对外扩张陷入困境 二、中国酒店业上市公司对外扩张困境的成因分析 三、现代酒店产业的基本组织特征是网络化发展 四、中外酒店业上市公司资本运营案例的分析 五、中国酒店业上市公司及其控股公司组织创新的解决方案 壹、单店运营业态下中国酒店业上市公司对外扩张陷入困境 目前中国酒店业上市公司基本处于单店运营业态，酒店市场和品牌知名度高度局 限于某壹城市、某壹局部地区，利润主要来源于壹个单体中心酒店。这些上市公 司整体规模小，于由单体酒店运营业态向网络化扩张过程中均面临着壹些困难。 通过对目前于深沪俩地上市的 14 家酒店业上市公司控股公司形态分析，能够把 这些上市公司的困难归纳为以下几种情况。 控股公司形态壹：酒店运营主体已整体上市，控股公司空心化。 控股公司空心化后，实际和上市公司合二为壹，形成俩块牌子，壹套人马的局面。 某些公司实施多元化发展的对外扩张策略，但由于投资过于分散，进入新行业风 险控制能力弱，新实体达不到壹定规模，效益普遍不佳，且连累到公司整体业绩 的下降。某些上市公司由于运营环境恶化或公司决策失误等原因，主业日渐萎缩， 赢利水平每况日下，有的甚至出现运营亏损，已基本失去向外扩张的能力。某些 上市公司只是固守原有运营规模和管理模式，缺乏投资方向，随着市场竞争的加 剧，其行业地位不断下降。 控股公司形态二：控股公司拿出部分酒店资产上市，本身仍从事酒店业务，且具 备壹定的实力。 1 、控股公司拥有较强大的酒店运营和管理实力，但控股公司和上市公司的发展 战略相割裂。控股公司于跨地域酒店扩张中遇到资金紧张的困难，无处寻觅低成 本资金；上市公司则由于规模扩张缺乏业绩支撑，成长非常缓慢，最终导致控股 公司和上市公司发展的脚步均被限制住了。这以新锦江最为典型。 2 、控股公司仍拥有壹些酒店运营实体，且利用配股等机会进行存量资产转移。 现代酒店业成功的要素之壹是要于异地设点，跨地区网络化运营，以达到共享资 源、扩大客源市场、增强抗风险能力的目的。但目前中国的控股公司和上市公司 的资产转移大多是同壹市场区域内进行，对于实质性提高上市公司资产质量，推 动其向网络化扩张且没有产生明显效果。有的上市公司于完成资产转移后，业绩 增长反而受到拖累。如大连渤海就属于这种情况。 控股公司形态三：控股公司由地方国资局或其他地方性法人机构担当。 这类上市公司壹般无法依靠控股股东推动业务发展，只有依靠自身积累、贷款或 直接融资来兴建新酒店、或改扩建原有酒店。但由于新建项目资金缺口大，直接 融资不能满足需要，资金仍主要通过银行贷款来解决，沉重的财务费用负担吞噬 了企业的利润，直接影响公司业绩。如西藏明珠，由于三个于建项目的压力，其 每股收益由 96 年的 0.27 元下降为 97 年的 0.03 元。 之上总结了不同控股公司形态下，酒店业上市公司对外扩张所遭遇的种种困境。 正是这种困境导致酒店业上市公司于投资者眼中沦为缺乏成长性的壹类公司。那 么，造成酒店业上市公司由单店业态向网络化业态扩张发展乏力的主要原因是什 么呢？以下我们将转向这种现状的成因分析。 1995-1997 年中国酒店业上市公司主要财务指标壹览表单位：万股 代码 公司名称 主营收入 每股收益（元） 总资产 净资产 净资产收益率（%） 95 年 96 年 97 年 95 年 0610 西安旅游 76 91 97 0.24 0.25 0613 大东海 98 120 0.17 0.184 0691 寰岛实业 131 175 202 0.24 0.53 0679 大连友谊