高管学术经历、收益平滑与汇率风险.pdf

高管学术经历、收益平滑与汇率风险 摘 要 汇率波动对企业日常交易、投资决策和财务报表折算等都会产生一定程度的影响。 自2005年人民币汇率制度改革以来，人民币汇率逐渐走向市场化和国际化，使得汇 率波动的幅度增加、频率加快，也进一步使公司经营承担较大的风险，因此越来越多 的企业开始逐渐完善汇率风险管理体系，积极寻求各种对冲工具来规避汇率风险。“高 层梯队理论”表明高管的职业经历会显著影响其应对风险的态度，最终对公司的经营 管理决策产生重要影响，而且高管是风险管理决策制定的核心，其治理水平在风险管 理决策中也具有至关重要的作用，因此高管的学术经历也可能会对公司汇率风险产生 一定的影响。另外，人民币汇率双向波动导致公司的经营环境处于高度不确定性当中， 使得公司更倾向于利用收益平滑来降低不确定性所带来的影响。因此，本文先考察高 管学术经历对上市公司汇率风险是否有影响，再从收益平滑的角度考察高管学术经历 影响汇率风险的作用机制。 本文在高管学术经历、收益平滑和汇率风险相关研究的基础上，利用2008-2016 年沪深A 股上市公司的数据，实证检验了高管学术经历对上市公司汇率风险的影响 以及相应的作用机制。研究发现，有学术经历的高管基于其较强的风险规避意识和公 司治理能力，可以有效降低上市公司汇率风险。该结论在Heckman 检验和PSM 检验 中依然成立，表明在控制内生性的情况下研究结论仍然可靠，而且在替换主要变量衡 量方式、控制高管其他个人特征的稳健性检验中此结论仍然成立。中介效应模型的检 验结果表明，高管有学术经历的公司收益平滑程度更高，收益平滑有助于降低上市公 司汇率风险，高管学术经历通过收益平滑行为降低上市公司汇率风险。 本文基于人民币汇率大幅波动的背景，研究高管学术经历和汇率风险之间的关系， 补充了高管个人特征方面的文献，验证了“高层梯队理论”在汇率风险管理领域的适 用性，在一定程度上也丰富了汇率风险方面的研究，并揭示高管学术经历通过收益平 滑行为影响汇率风险，补充了与收益平滑相关的文献，也进一步探索了高管学术经历 影响企业的因果链，丰富了高管学术经历影响企业的作用机制，为企业如何管理汇率 风险提供经验证据。 关键词：高管学术经历；收益平滑；汇率风险 1 高管学术经历、收益平滑与汇率风险 Abstract Exchange rate fluctuations will have a certain degree of impact on the daily transactions, investment decisions and financial statements conversion. Since the exchange rate system reform in 2005, the RMB exchange rate has gradually moved towards marketization and internationalization, which has increased the range of exchange rate fluctuations and accelerated the frequency of exchange rate fluctuations. Therefore, more and more enterprises began to gradually improve the exchange rate risk management system, actively seeking various hedging tools to avoid exchange rate risk. The top echelon theory shows that senior executives professional experience significantly affects their attitude to risk, and ultimately has a significant impact on the companys management decisions.The core ofrisk mana