酒店企业并购绩效比较研究——基于EVA的首旅并购如家和锦江并购卢浮的案例分析.pdf

摘要 摘 要 自2013 年以来，我国酒店行业进入大并购时代，国有资本、民间资本和外国资本纷纷 参与其中，不断推动我国酒店行业飞速发展。为了获得市场与发展的先机，各大酒店企业 采用并购作为重要的发展手段，以期在短时间内迅速扩大企业规模，提高企业的市场占有 率。随着酒店行业并购的不断发展，并购行为已由原来的盲目从众逐步趋于理性，酒店企 业更加关注并购的绩效水平。并购绩效受多个因素的影响，其不同的评估方法影响着酒店 企业并购绩效评价的结果。酒店企业并购绩效的正确评估，有利于避免酒店企业进行盲目 性收购，促进酒店企业经营方式的转变，指导酒店企业采取恰当的经营策略，使酒店企业 能够进行可持续的经营与发展。 基于对国内外并购绩效文献的研究，本文分析了多种不同的并购绩效评估方法，如事 件研究法、因子分析法、贴现现金流量法、专家评分法、传统财务指标分析法和经济增加 值评价法。经过分析发现，经济增加值评价法对于酒店企业的并购绩效评价，更加全面真 实且针对性强。本文以EVA 评估方法为基本点，着重剖析EVA 的核心评价指标，将EVA 报酬率分解为税后净营业利润率、资本周转率和加权平均资本成本，采用这三个指标进行 细化式的并购绩效评估，以期为酒店企业并购绩效评估提供新的思路和方法。与此同时， 本文采用双案例对比研究法，选取两个大型的酒店企业并购案，首旅酒店并购如家酒店和 锦江股份并购卢浮集团，进行横纵向对比分析。研究发现，首旅酒店的并购绩效高于锦江 股份，其主要原因是前者的净投资成本和债务资本率低于后者。鉴于此，结合细化的EVA 报酬率分析，酒店企业可以通过增加净营业利润、降低净投资成本，均衡企业的权益资本 率和债务资本率三大方式，提升其并购绩效。酒店企业的并购绩效注意事项主要有三条： 其一，建立基于EVA 的绩效评价体系；其二，增加对于净投资成本的关注度；其三，合理 调整静态的资产负债结构。 关键词 酒店企业；并购绩效；经济增加值；双案例对比 I 哈尔滨商业大学硕士学位论文 Abstract Since 2013, Chinas hotel industry has entered the era of large-scale M A , in which state-owned capital, private capital and foreign capital have participated, constantly promoting the rapid development of Chinas hotel industry. In order to obtain the opportunity of market and development, major hotel enterprises adopt M A as an important means of development, hoping to rapidly expand the scale of enterprises and improve the market share of enterprises in a short period of time.With the continuous development of M A in the hotel industry, the behavior of M A has gradually become rational from blind conformity. Hotel enterprises pay more attention to the performance level of M A. The performance of M A is affected by many factors, and different evaluation methods affect the results of M A performance eva