《投资银行学》课件PPT 10 资产证券化业务.ppt

《投资银行学》 服务机构 借款人 投资机构 发起机构 资金保管机构（信托帐户） 交易管理机构 受托机构 (发行人) 承销团 登记结算机构/支付代理机构 贷款本息 证券本息 证券本息 证券承销 现金 证券发行 现金 现金 设立信托 贷款发放 贷款本息偿还 分配指令 交易流程图 * 第十章 资产证券化业务 第一节 资产证券化概念 第二节 资产证券化结构 第三节 抵押支撑证券 第四节 中国的资产证券化实践 第五节 资产证券化与美国次贷危机 第一节 资产证券化概念 1.资产证券化概念、分类 2.证券化融资的基本流程 资产证券化(asset securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为,使其具有流动性 狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。 按照被证券化资产种类的不同信贷资产证券化可分为住房抵押贷款支持的证券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS ）和资产支持的证券化（Asset-Backed Securitization, ABS 一.资产证券化概念、分类 包括以下四类 实体资产证券化即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程 信贷资产证券化是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。 证券资产证券化即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。 现金资产证券化是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。 二.证券化融资的基本流程 一次完整的证券化融资的基本流程是： 发起人将证券化资产出售给一家特殊目的机构 (Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者由SPV主动购买可证券化的资产 然后SPV将这些资产汇集成资产池（Assets Pool） 再以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券融资 最后用资产池产生的现金流清偿所发行的有价证券。 证券化融资的流程图 第二节 资产证券化结构 1.两种基本结构 2.资产支持证券分类 3.发达国家资产证券化发展情况 4.我国资产证券化发展特点 一.资产证券化结构 资产证券化主要有转递结构(Pass-through?structure)和转付结构(Pay-through?structure)两种基本结构。 转递证券 主要以受益权证(certificates?of?beneficial?interest) 的形式出现，一般认为这种受益权证代表持券人对证券化资产不可分割的所有者权益而归属于股权类证券 转付证券 主要以债券的形式出现，一般认为这种债券代表持券人对证券化资产的一项债权而归属于债权类证券。此外，资产证券化运用的证券工具还包括优先股(属于股权类证券)和商业票据。 二.资产支持证券分类 资产支持证券可以分为权益类证券、债券类证券和信托收益凭证类证券。 根据不同的现金流偿付结构分为过手证券、资产担保证券和转付证券。 过手证券----属于权益类证券 发起人把拟证券化的资产组合转让给一个特设机构（SPV），由SPV或代表SPV利益的受托管理机构发行证券给投资者 证券券发行的融资不作为发起人的一项负债，而出售所获得现金则冲抵了其资产负债表上的资产，可能存在的损益直接反映在利润表上。这种金融业务属于表外融资业务 资产担保证券----属于债券类证券 由发起人成立一个由其控制的实体SPV，再由发起人向SPV转让资产组合，SPV则发行资产担保债券。 转付证券----兼有过手证券和资产担保证券的特点 发行的债券，其持有者不直接拥有相应的资产组合的所有权，而只是发行机构的债券人，这与资产担保债券相同。 用于偿付债券本息的资金来源仍然是相应抵押贷款组合所产生的现金流量，这与过手证券相同。 发行的债券作为发行人的债务出现在其资产负债表中 发行的债券作为发行人的债务出现在其资产负债表中 发行的债券不作为发行人的债务出现在其资产负债表中 投资者承担因被证券化的金融资产提前偿付而产生的再投资风险 投资者不承担因被证券化的金融资产提前偿付而产生的再投资风险 投资者承担因被证券化的金融资产提前偿付而产生的再投资风险 被证券化的金融资产所有权仍属于发行人，被证券化金融资产留在发行人的资产负债表中 被证券化的金融资产所有权仍属于发行人，被证券化金融资产留在发行人的资产负债表中 被证券化的金融资产所有权随证券的出售而转移，被证券化金融资产从发行人资产负债表中移出 转付证券 资产担保证券 过手证券 三种资产证券的比较 资产证券化自六、七十年代以来迅速发展，2000年世界总发行量达3