第九章 证券投资.ppt

四 证券投资的回报率 假设你用100元购买了一只股票，第一年底股票价格跌至50元，第二年股票价格又恢复了100元，请问你的股票投资平均回报率是多少？ 常识来看，你根本没有得到任何回报，故而回报率是0，但如果分年看，第一年你的回报率是-50%，第二年则是100%，那么你的平均回报率是（-50%+1）/2=25%。 那么哪一个是正确的。0还是25%？ （1）几何平均回报率 R=[(1+R1)X(1+R2)X(1+R3)X…X (1+RN)]1/N-1 问题：对于短期投资而言，其估计可能太低。 （2）算术平均回报率 R=[R1+R2+R3+R4+…+RN]/N 问题：对于长期投资而言，其估计可能太高。 （3）综合方法（Blume’s formula） 第二节 投资者的目标与约束条件 投资者目标 风险承受能力 投资态度 利润目标 约束条件 主要的五条为： 资源 期限 流动性 税收 特殊情况 第三节 证券投资的战略与策略 投资管理 自己管理自己的投资 （1）节省了管理费用，但浪费了自己的时间价值。 （2）费用可能要高于聘请专业人员的花费。 委托专业人员管理 （1）花费了管理费用 （2）并不一定会获得满意的回报。 选择市场时机 预测市场走势，执行买卖 资产分配 流行的方案是—— 60-40混合投资 证券选择 第四节 股票市场信息 1、 股票市场结构 一级市场——IPO进行的地方 二级市场——投资者与投资者之间在交易所交易 三级市场——在交易所之外交易上市证券的市场 四级市场——通过网络系统在投资者之间交易上市证券的市场。 2、 股票指数 （1）道琼斯指数 道·琼斯指数，即道·琼斯股票价格平均指数，是世界上最有影响、使用最广的股价指数。它以在纽约证券交易所挂牌上市的一部分有代表性的公司股票作为编制对象，由四种股价平均指数构成，分别是： 　　 　　①以30家著名的工业公司股票为编制对象的道·琼斯工业股价平均指数； 　　②以20家著名的交通运输业公司股票为编制对象的道·琼斯运输业股价平均指数； 　　③以6家著名的公用事业公司股票为编制对象的道·琼斯公用事业股价平均指数； 　　④以上述三种股价平均指数所涉及的56家公司股票为编制对象的道·琼斯股价综合平均指数。 （2）标准·普尔股票价格指数  标准·普尔股票价格指数是美国最大的证券研究机构即标准·普尔公司编制的股票价格指数。 于1923年开始编制标准·普尔股票价格指数，最初采选了230种股票，编制两种股票价格指数。 到1957年，这一股票价格指数的范围扩大到500种股票，分成95种组合。其中最重要的四种组合是工业股票组、铁路股票组、公用事业股票组和500种股票混合组。 从1976年7月1日开始，改为 400种工业股票，20种运输业股票，40种公用事业股票和40种金融业股票。 几十年来，虽然有股票更迭，但始终保持为500种。 标准·普尔公司股票价格指数以1941年至1943年抽样股票的平均市价为基期，以上市股票数为权数，按基期进行加权计算，其基点数为10。以目前的股票市场价格乘以股票市场上发行的股票数量为分子，用基期的股票市场价格乘以基期股票数为分母，相除之数再乘以10就是股票价格指数。  （3）上证、深证指数 A.计算方法 上证指数是一个派许公式计算的以报告期发行股数为权数的加权综合股价指数。 报告期指数=（报告期采样股的市价总值/基日采样股的市价总值）×100 市价总值=∑（市价×发行股数） 其中，基日采样股的市价总值亦称为除数。  B.修正方法  当市价总值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以维持指数的连续性，修正公式如下： 修正前采样股的市价总值/原除数=修正后采样的市价总值/修正后的除数 由此得到修正后的连续性，并据此计算以后的指数。  当股票分红派息时，指数不予修正，任其自然回落。 . Made by Sun * （2）??? 分段法 分段法是将企业的收益预期划分为前后段，对于前段的预期收益采取逐年预测折现累加的方法。对于后段的企业收益，按照收益的变化规律进行收益还原及折现。前后段相加构成企业价值。 公式如下： Made by Sun * 如果从（n+1）起，企业预期收益按照固定比率g增长，则分段法的公式变为： Made by Sun * 注意问题：收益与折现率的配比 企业收益是指企业在正常条件下获得的归企业的所得额。一般可以用净利润、净现金流量、息前净利润和息前净现金流量表示，在选取不同的收益额时，需要同折现率进行配比。 折现率是将未来收益还原或转换为现值