期权定价研究—考虑上海期货交易所交易规则的期权定价.pdf

内容摘要 内容摘要 我国期货市场自诞生以来也只不过有十几年，历经曲折，目前交易所交易的 期货品种仅限于商品期货。与国际期货市场相比，在期货品种和交易规则上存在 很大差距。发展成熟的衍生品市场，充分发挥其风险管理和价格发现功能，将有 助于资源配置效率的提高和经济稳定，也有助于政府掌握准确的经济动态信息， 丰富宏观调控手段。因此，以期货合约为先导，推出期货期权合约并形成完整的 产品体系是现阶段固内期货市场发展的必然。本文从上海期货交易所交易规草制 度入手，研究期货期权的定价模型，进向结合交易所制定的做市商的管理办法， 对做市商如何控制自身风险提出相关的意见和建议。 第一章简要回顾期权定价模型研究的发展历程，重点介绍比较有代表性的研 究文献及其定价模型，尤其是最近几年提出的倒向随机微分方程理论在衍生产品 定价中的应用。与众多期权定价文献不同的是，本文侧重于考虑投资者交易行为 受国内期货交易所的规章制度限制情况下的期货期权定价、复制及做市商自身头 寸的风险控制。鉴于期货交易规章制度在本文研究中所具有的重要地位，本章从 比较国内外期货市场风险管理制度的异同入手，重点介绍目前国内期货交易所的 风险管理办法，为后文作好必要的铺垫。 第二章研究考虑交易保证金的期货期权定价问题，并将其应用到做市商的风 险控制。Black期货期权定价模型(1976)成为本文结果的一个特例。本章借助 于倒向随机微分方程理论采用复制期权到期收益的办法得到期货期权的价格及 其复制策略为某一非线性倒向随机微分方程的唯一的一对解，并运用倒向随机微 分方程的随机算法给出期权价格的数值解。 第三章研究考虑期货市场的交易保证金制度和涨跌停板制度的期货期权定 价模型，该结果对交易所交易规则的制订给出了一定的理论指导。与Black和 Scholes(1973)的经典文献有所不同，一方面我们考虑了实际交易所期货交易的 某些交易规则；另一方面，我们采用两种方法一带有吸收边界的几何布朗运动 和惩罚方法给出受涨跌停板制度限制的期货价格模型，代替Black和Scholes (1973)首次提出的标的资产价格模型，以刻画涨跌停板制度对标的资产价格的 影响，最后分别用倒向随机微分方程理论(1990)给出两个推广的Black期货期 权定价模型。 最后一章给出了在交易手续费和交易保证金存在的情况下的期货期权到期 收益的复制策略。此种情况下的复制策略与Black期货期权定价模型所给出的复 制策略不同，它与交易手续费的额度、交易保证金的征收比例、交易保证金的机 3 会成本、复制策略调整的时间间隔以及标准的期货期权定价参数有关·并且，本 文给出的经过调整的复制策略并不是不考虑交易成本的B1ack定价模型复制策略 的平行结果，它能够随着复制时间间隔减小，使得复制误差的均值和方差都几乎 处处收敛到零，且与市场风险无关。 关键词：期货期权定价，交易保证金，涨跌停板，交易手续费，做市商，风 险控制，倒向随机微分方程 4 内容摘要 ABSTRACT China’Sfuturesmarkethas formorethan adecade，andnOW,the developed by ofthefuturestradedinchinastilllimitedto contracts variety commoditiesfutures in futures withthe futures isa exchanges．Comparedforeign markets，theregreat distanceinthefutures andthe variety corre