我国医药流通企业应收账款资产证券化的收益和风险分析——以九州通为例.pdf

摘 要 随着改革开放和经济发展, 我国资本市场发展迅猛, 市场规模、市场效率和 业务的高速增长给企业的运营和发展带来了巨大的资金压力，对融资的需求使得 市场加大对融资渠道的探索，而资本证券化作为一种新兴的融资途径，具有降低 融资成本、盘活存量资产、提高资产使用效率等诸多优点，近年来在国家政策的 大力支持推动下,资产证券化作为一种创新融资方式得到越来越频繁的运用。资 产证券化，是指通过特设机构SPV将原始收益人不流通的存量资产或可预见的收 入打包剥离并转换为证券的一种融资过程，这种融资方式可以根据企业特点和融 资需求设计对应证券产品，具有成本性、效益性等的特点。我国的资产证券化市 场实践起步于2004年，由于相较于其他融资方式存在诸多优势而在我国发展迅 猛，但是目前资产证券化在我国本土发展依旧存在一定的阻碍，很多风险规避型 企业对这种新兴融资方式仍存在很多疑问，相较于常规保守的债券融资，资产证 券化融资方式的理论上的诸多优势如何具体体现？对企业的利好影响又如何具 体表现？资产证券化本土化还需要更多的市场检验来提升市场对它的信心。 我国医药流通行业具有轻资产、行业利润率水平较低、应收账款规模大等特 点，其中应收账款较高是医药流通行业的普遍现象，大量应收账款对企业资金的 长期占用，给处于资金密集型行业的医药流通企业带来了巨大的融资压力，九州 通医药集团有限公司2016年发行应收账款资产证券化产品是该行业的资产证券 化首例，对医药流通行业乃至整个国内资本市场对资产证券化的尝试有着借鉴参 考价值。因此，本文以我国上市公司九州通医药集团股份有限公司2016年第一 期应收账款资产支持专项计划为例，采用案例研究法和文献分析法，通过对企业 融资环境和基本情况的分析，以公司的财务数据为支撑，从上市公司角度探讨此 次应收账款证券化对九州通带来的收益和相关风险。通过分析得出此次应收账款 证券化给九州通带来的主要收益有：（1）降低融资成本 （2）降低财务风险，提 高财务表现 （3）改善资产流动性，加强营运管理 （4）提升市场形象，同时在资 产证券化过程中九州通存在 （1）基础资产偿付风险 （2）定价风险 （3）信用增 级风险几个需要注意的风险，争对这几个风险本文提出（1）合理筛选基础资产， 降低偿付风险设立定价机制 （2）多方协同定价丰富信用增级方式，分散转移企 业风险 （3）丰富信用增级方式，分散转移企业风险几个建议，希望以上结论能 对我国上市公司资本证券化融资提供参考借鉴，进一步推动资产证券化本土化发 I 展。 关键词：资产证券化；应收账款资产证券化；基础资产；收益；风险 II Abstract With the reform and opening up and economic development, Chinas capital market has gradually shifted from a planned economy to marketization. The rapid growth of market size, market efficiency, and business has brought tremendous financial pressure on the operation and development of enterprises. Asset securitization, as an important way for enterprises to expand financing channels, has many advantages such as reducing financing costs, revitalizing existing assets, and improving the efficiency of asset use. In recent years, with the strong support of national policies, asset securitization has gained Use more and more frequently