上市公司大股东掏空行为研究——以海润光伏为例.pdf

摘 要 近年来我国上市公司大股东掏空事件愈演愈烈，大股东们将公司作为自己谋 取私利的 “摇钱树”，将公司的资产据为己有，通过关联交易、异常股利政策、 定转增、高送转等各种手段来侵犯上市公司利益，同时枉顾中小股东切身利益实 现利益的输送。虽然我国资本市场近几年在监管制度上逐渐发展完善、监督管理 机构的执法力度逐渐加强、公司治理改革也在多维度积极推进，但以上制度的健 全似乎并没有带来治理效率上的改善。针对层出不群的掏空事件，企业外部监管 部门目前采取的市场惩罚措施也无非就是罚款、市场禁入等行政手段，证券法规 定的满额处罚也仅仅只有60万元而已，这与大股东掏空上市公司获利十几亿相 比也是相形见绌；公司内部管理上也在通过积极降低股权集中度、加强内部审计 和引入独立董事等制度安排来减少掏空事件的发生，但大部分的上市公司在内部 监督上仍然只停留在表面，并未起到真正的作用。 本文以信号传递理论、信息不对称理论、委托代理理论等作为理论基础，将 海润光伏公司的实际案例做为研究对象，结合相关数据对案例进行深入研究。首 先借助海润光伏大股东利益侵占的实际案例分析大股东利益侵占的具体行为，进 一步从信息不对称角度深入分析大股东利益侵占方式和侵占动因；其次是阐述大 股东的掏空手段和方式，如高额股利政策、盈余管理、定转增、高送转等；然后 通过财务、股价以及超额收益率等数据研究大股东掏空上市公司后对中小股东利 益以及公司自身产生的影响；最后结合以上理论基础和案例研究得出最终结论： 本文认为上市公司大股东的掏空行为不仅会抑制上市公司的长远发展，损害中小 股东利益，而且还会影响我国资本市场发展的稳定性；所以为了抑制上市公司大 股东掏空行为的频发，保护中小股东权益，促进我国资本市场有序稳定发展，我 们应在如下几方面加强建设：提高违规成本，加强证券市场、资本市场的监督管 理和处罚；引入外部第三方监管机制，积极遏制大股东掏空行为；完善企业内部 管理制度和股权制衡制度，进行有效防范；健全股东的诉讼制度，保护中小股东 维护自身权益等。 关键词：大股东掏空；业绩承诺；高额现金股利政策；高送转股利政策；中 小股东权益保护 I Abstract In recent years, there have been frequent incidents of major shareholders hollowing out listed companies in China, and this trend has become more and more intensely. Major shareholders of listed companies regard the company with a large proportion oftheir shares asa cash cowfor their own private interests,regardingthe companys assets as their own assets, and violate the listed companies by various means such as related party transactions, abnormal dividend policies, fixed increase, high transfer and so on. At the same time, the interests of small and medium-sized shareholders are ignored to realize the transfer of interests.Although Chinas capital market inrecent yearshasgradually developed and improvedintheregulatory system, the law enforcement of the supervision and management institutions has gradually strengthened, and the reform of corporate governance has been actively promoted in