国际金融交易实务第五章习题解答.docVIP

第五章 外汇远期、择期、套利交易习题 1、即期汇率1 USD= 109.70 JPY，计算美元对日元1个月和3个月的远期汇率，有关数据列于下表：（第3章例题） 期 限 欧洲美元存贷利率 日元存贷利率 天数 一个月 1.02%~1.04% 0.03%~0.04% 31 三个月 1.07%~1.08% 0.045%~0.05% 91 利用公式：P= R t –R。 = （Id－ If）× t / 360简化为： R。 1+ If×t / 360 Rt= R。＋ R。× （Id－ If）×t / 360 1+ If×t / 360 （1）先计算1个月两种货币的远期汇率： 美元兑日元的买价=109.70+{109.70×(0.03%-1.04%)×31／360}=109.6045 1+1.04%×31／360 相当于贷款欧洲美元，换成日元，存在日本银行。 美元兑日元的卖价=109.70+{109.70×(0.04%-1.02%)×3l／360}=109.6074 1+1.02%×31／360 相当于贷款日元，换成美元，存在欧洲美元经营的银行。 （2）再计算3个月这两种货币间的远期汇率： 美元兑日元的买价=109.70+{109.70×(0.045%-1.08%)×31／360)}=109.6022 1+1.08%×31／360 相当于贷款欧洲美元，换成日元，存在日本银行。 美元兑日元的卖价=109.70+{109.70×(0.05%-1.07%)×3l／360}=109.6036 1+1.07%×31／360 相当于贷款日元，换成美元，存在欧洲美元经营的银行。 2、假设美国某银行的汇率如下： 即期 1 GBP= 1.7500～1.7550 USD 一月期 1 GBP= 1.7600～I.7660 USD 二月期 1 GBP= 1.7700～1.7770 USD 三月期 l GBP = 1.7800～1.7880 USD 如果择期从第一个月开始到2月底，对于向该行出售英镑的顾客来说适用的汇率是什么？如果择期在二月至三月之间，对于向该行出售美元的顾客来说适用的汇率是？ 答：如果择期从第一个月开始到2月底，则看汇率应从即期看到二月的汇率。对于向该行出售英镑的顾客来说，银行是买入英镑，选择即期的买入汇率，为1 GBP= 1.7500USD 如果择期在二月至三月之间，则看汇率应从一月底看到三月的汇率。对于向该行出售美元的顾客来说，银行是卖出英镑买入美元，看英镑的卖出价。选择三月的卖出汇率，为1 GBP= 1.7880 USD 3、假定在欧洲货币市场上，美元三个月利率为3%，英镑三个月利率为5%，美元与英镑之间的即期汇率为： 1.5370 USD／GBP，则在下述各种情况下，套利条件是否具备，若具备，应如何套利? 情况一：三个月英镑期汇汇率贴水76点 情况二：三个月英镑期汇汇率贴水50点 情况三：三个月英镑期汇汇率贴水350点 首先，根据利率平价理论算出货币市场和资本市场处于均衡状况，即“利率平价”平衡时英镑三个月期远期汇率的贴水水平。由已讲过的远期英镑的升(贴)水表达式为： 升水（贴水）点数= 即期汇率 X两地利率差X 月数/12 1+ If×月数/12 用数字代入得：升(贴)水=1.5370×(3%-5%)×3/12 =-0.0076 1+5%×3/12 这说明：英镑三个月远期汇率贴水0.0076，即76点时，国际金融市场正处于“利率平价”均衡状态，如情况一，此时套利活动机会不存在，即英镑的高利率所带来的高利息收益正好被英镑的远期贴水所抵消，套利者不管如何操作都将无利可图。 情况二：三个月英镑期汇贴水50点，此时发现国际金融市场处于“利率平价”的失衡状态，英镑期汇贴水幅度小于均衡时的76点，说明英镑的高利率并没有完全被英镑的远期贴水所抵消，因此可以在高利率国家套利。套利者可以买进英镑现汇，做英镑投资；同时再做一笔卖出远期英镑的外汇业务，这样，做英镑投资三个月可赚取2%的利差，卖出远期英镑，尽管英镑贴水有损失，但是还可获利。 情况三：三个月期英镑期汇贴水350点，大于“利率平价”均衡时的贴水76点，说明英镑期汇的贴水幅度超过了抵消英镑高利率应贴水的幅度，套利条件满足。套利者可以在低利率国家套利。也即采用卖出即期英镑，现汇损失2%的利息收益，再买入