2020年银行业双循环体系分析报告.pdf

2020年银行业双循环体系 分析报告 2020年8月 目录 核心观点5 趋势：企业资产证券化，社会财富金化6 产业升级，以证券化构建内循环6 资本市场引领产业创新6 创新产业反哺资本市 10 财富转移，以金融化强化内循环11 居民财富转移是市 驱动力11 专业机构是资金入市主渠道14 美国经验：实体经济、资本市场、社会财富正向循环的1990 年代19 制度跨越，以变革重塑市场生态23 多层次资本市 体系构筑基本框架23 基础制度奠定市场良性循环基石24 包容的发行制度是重中之重25 透明的信息披露制度是核心25 灵活的交易制度助力市 化25 严格的退市制度为市 通衢27 我国资本市 改革多点开花27 博采众长，以开放拥抱外部循环28 制度接轨：打造国际化的资本市场体系28 以国际规则推进市 化运作机制28 牌照放开强化参与主体鲶鱼效应29 深化国际合作完善金融监管体系30 账户开放：深化 “走出去”与 “引进来”的双向互联互通31 额度松绑，主动与被动资金加速跑步入 31 市 贯通，推动多地资本双向互联互通32 期货扩容，推动人民币国际化持续深化33 自贸创新，打造世界最高水平开放试验区33 把握机遇，重视证券化时代的投资价值35 证券行业：开启创新发展新周期35 银行行业 ：持续看好财富管理银行36 保险行业：β弹性提振投资表现36 龙头企业分析36 国泰君安………………………36 招商银行36 中国平安………………………………37 市 提示37 42 核心观点 构建资本市 枢纽平台是实现内部循环的核心驱动力。我们认为，当前中国传统增长模式 面临瓶颈，以传统制造业和房地产基建为主导的旧动能乏力，习总书记在5 月23 日讲话 时提出要 “逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。我 们判断产业升级需要融资体系变革和资产证券化，居民财富入市与产业、市 形成正向循 环。国家大力支持新产业发展，新经济产业将接力发挥经济引擎功能。同时资本市 与新 经济互为促进，利于打通新经济崛起全流程链条，创新产业发展反哺资本市 。中国居民 财富体量庞大，我们认为宏观环境从房地产周期切换至资本市 周期，持续加强股票资产 配置力度是国内循环畅通的基础。我们认为居民财富主要借专业机构进入资本市 ，理财、 基金、养老资金和保险均为重要渠道。参考美国 1990 年代经验，产业升级伴随证券化程 度快速提升，居民财富与资本市场形成了良好互动。 加大对外开放力度是贯通外部循环的必要催化剂。我们认为以更大力度对外开放贯通外部 循环，是促进经济稳健增长、产业良性升级的重要途径。通过制度接轨，打造国际化的资