友邦保险经营分析报告.pdf

友邦保险经营分析报告 2020 年 9 月 目 录 一、公司概况 1 图 目 录 二、负债端-渠道、产品、客户齐力打造高端品牌 2 图1：代理人渠道新单和NBV 占比3 （一）渠道-最优秀代理人策略，MDRT 全球第一 2 图2 ：代理人渠道和伙伴分销渠道NBV margin 3 （二）产品端- 以保障型产品为主，新业务价值率较高 13 图3 ：友邦伙伴渠道3 （三）客户端-专注高净值和新中产客户，发掘更大增长潜力 16 图4 ：2010-2013 年友邦中国代理人渠道人力、FYP 增速双下降5 三、完善的公司治理，高管利益与股东长期绑定 19 图5 ：代理人人均产能同业比较（月人均FYP）5 四、专注亚太地区，开拓潜力市场 21 图6 ：友邦中国营销员1.0-3.0 转型5 （一）中国已成为友邦主要业务来源 22 图7 ：2010-2019 产能（人均FYP）增长和人力增长贡献同业比较7 （二）亚太地区具备较大发展潜力 24 图8 ：上市险企新业务价值率7 （三）多元化布局分散市场风险 28 图9 ：上市险企产能和人力增长倍数比较7 五、价值-优于同业的VONB 和稳步增长的ROEV 带来估值溢价 29 图10：友邦集团MDRT 人数及排名8 （一）VONB 增速领先 29 图11：友邦中国MDRT 人数及占比8 （二）EV 增长低于同业，但稳定性高，ROEV 稳步增长 30 图12：友邦中国活跃代理人增长率8 六、友邦将抓住中国对外开放机遇，实现更深层扩张 36 图13：友邦中国人均VONB 相对行业的倍数8 七、盈利预测与估值 38 图14：友邦中国人均VONB 稳步提升（美元）9 （一）盈利预测及假设 38 图15：友邦中国活跃代理人增长率11 （二）估值与投资评级 39 图16：友邦中国人均VONB 相对行业的倍数11 市场分析 42 图17：友邦中国代理人平均年收入大于社会平均收入的2 倍13 图18：友邦产品结构（按VONB）14 图19：保障型产品VONB 占比（友邦中国 vs 平安）14 表 目 录 图20 ：友邦中国保费收入结构14 表1：友邦保险历史沿革 1 图21 ：产品PVNBP margin 14 表2 ：友邦与大型银行达成合作伙伴 4 图22 ：AIA Vitality 程式三部曲16 表3：2018-2020 年中国寿险公司MDRT 人数及全球排名 9