2020年格力电器经营分析报告.pdf

2020 年格力电器 经营分析报告 2020 年8 月 3 / 40 1、当前时点投资格力电器的核心逻辑 我们认为，空调行业在2020H2 有望出现量、价回暖，同时随着格力新零售渠道 变革，深化线上、线下整合，行业竞争格局重塑接近完成，龙头企业有望重新掌握 定价权。站在一年维度来看，2021H1 有望受益于前期（2020H1）低基数，出现较为 亮眼的业绩同比数据。此外考虑格力高分红率，在一定程度上也具备防御性价值。 1、空调均价已探底，2020H2 均价回升预期较强； 2 、空调龙头企业排产数据验证市场趋势改善，2020H2 销量有望出现回升； 3 、格力新零售渠道变革，深化线上、线下整合，竞争格局重塑接近完成，龙头 企业再次掌握定价权； 4 、高分红在一定程度上给予格力防御性价值； 1.1、空调价格已企稳，下半年回升预期较强 618 大促期间，空调价格已基本企稳。根据奥维云网数据来看，Week22-25 （618 大促期间）空调线上、线下均价分别为2441 元、3432 元，仍未跌破2 月份线上、线 下价格最低点（2350 元、2708 元），在一定程度上反应空调价格已逐步企稳。 图1 ：618 大促期间空调均价高于2020Q1 空调均价 空调线上均价（单位：元） 空调线下均价（单位：元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 201910 201911 201912 202001 202002 202003 202004 202005 202006 数据来源：奥维云网、市场研究部 2020H2 空调均价回升预期较为强烈。从原材料、产品结构、厂商渠道等多重因 素来看，空调均价下半年有望在企稳的基础上，出现回升。 （1） 多参与方存在一致性涨价预期。上半年受疫情影响，工厂和渠道商经营 压力巨大，内生性存在涨价需求。品牌方也逐渐减少特价机、引流机的 投放比重，加大新能效产品的投放力度，带动了整体价格体系的恢复性 上涨。 （2） 原材料价格提升，在一定程度上支撑空调均价回升。根据中国塑料价格 指数、钢材综合价格指数、铝材价格指数来看、铜材价格指数来看，空 调核心原材料在2 季度均出现回升，在一定程度上支撑了空调均价在三 季度出现回升。 5 / 40 图2 ：中塑价格指数在2020Q2 开始出现回升 图3 ：钢材综合价格指数在2020Q2 开始出现回升 1,100 125 120 1,000 115 110 900 105 100 800 95 700