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伟思医疗 经营分析报告 2020年9月 1. 伟思医疗 ：康复医疗器械深耕者 1.1. 从代理到自主研发，产品不断丰富 伟思医疗成立于 2001 年，主要从事康复医疗器械的研发、生产和销售。公司目前 产品主要为电刺激类、磁刺激类、电生理类设备、耗材及配件等康复医疗器械及产品， 覆盖的终端医疗及专业机构超过 6000 家，在国内盆底及产后康复、神经康复、精神康 复等细分市场占据了重要地位。 公司在康复医疗领域已经形成了全面的解决方案。在精神康复领域，公司可提供包 括评估、团体心理干预、磁刺激治疗、认知功能矫正等精神康复的整体解决方案；在神 经康复领域，公司形成了电刺激、磁刺激疗法相结合的康复解决方案；在盆底及产后康 复领域，公司已经形成了集盆底表面肌电定量评估、生物反馈治疗、电刺激治疗、磁刺 激治疗和产后心理干预等一体的全面康复整体解决方案，并持续投入下一代康复医疗技 术的研究。 图1 ：公司发展历程 数据来源：公司官网，市场研究部 股权结构方面，董事长兼总经理王志愚直接持有公司39.45%的股份，并通过志达投 资间接控制公司 8.29%的表决权，通过与股东胡平签署 《委托投票协议》间接控制公司 16.43%的表决权，进而合计控制公司 64.17%的表决权，是公司的实际控制人。 4 / 26 市场研究部 图2 ：公司股权结构 （截止2020 8 月12 日） 数据来源：Wind ，市场研究部 1.2. 业绩高速增长，盈利能力持续提升 公司业绩状况 ：近 来公司业绩保持了高度增长，2019 年公司实现营业收入3.2 亿 元，同比增长53.5% ，2013-2019 年复合增长率36.7% 。20 19 年公司实现归母净利润1 亿 元，同比增长55% ，2013-2019 年复合增长率38.7% 。 图3 ：伟思医疗营业收入 图4 ：伟思医疗归母净利润 数据来源：Wind ，市场研究部 数据来源：Wind ，市场研究部 公司主营业务结构 ：公司自成立以来，一直专注于康复医疗器械领域，主营业务产 品链不断丰富，基本实现了康复医疗领域全面覆盖。2019 收入结构中，电刺激类产品 占比45.8% ，磁刺激类产品占比21.8% ，电生理类产品占比10.6%，耗材及配件类产品 占比 17.1%。毛利结构中，电刺激类产品占比45.7% ，磁刺激类产品占比24.6% ，电生 理类产品占比 10.7%，耗材及配件产品占比14.6%。 5 / 26 市场研究部 图5 ：2019 公司主营业务收入结构 图6 ：2019 公司主营业务毛利结构 数据来源：公司招股说明书，市场研究部 数据来源：公司招股说明书，市场研究部 公司盈利能力 ：公司毛利率水平保持相对稳定，2019 主营业务毛利率为73.7% ，同 比下降0.4 个百分点，主要是由于业务占比最大的电刺激类产品升级导致成本上升。我 们预计，随着公司收入规模不断扩大，由于规模效应、工艺提升等因素，公司毛利率水 平有望稳中有升。