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甘源食品经营分析报告 2020年8月 3 1. 休闲食品籽类领域领军企业，五谷小吃的代言人 甘源食品是国内领先的豆类休闲食品企业。公司 立于2006 年，以籽类休闲食品为起点， 后产品拓展至坚果果仁和谷物酥类休闲食品。公司集研发、生产、销售为一体，拥有江西 萍乡、河南安阳两大生产基地，2016 年品牌“甘源”被中国副食品流通协会授予“2016 年度中国食品行业创新十佳品牌”，2017 年蟹黄味瓜子仁、蟹黄味蚕豆获得中国食品工业 协会经典产品奖，2018 年，“甘源”蟹黄味瓜子仁获得第十六届中国国际农产品交易会参 展农产品金奖，公司已成为籽类休闲零食品类的领军品牌。 图1 ：甘源食品发展历程 资料来源：公司官网，市场研究部 1.1. 股权主要集中于公司高管和红杉、基石两个资本方 严斌生、严海雁为直接实控人，后期公司相继引入红杉资本和基石资本，其余股份由员工 持股平台铭智投资、铭益投资和铭望投资持有，截至 2019 年，两个直接实控人共同持股 83.32%，红杉资本和基石资本分别持股11.70%和2.50% 。 为激励人才，提高公司的竞争力，甘源食品于2017 年进行第三次增资，由铭智投资、铭 益投资和铭望投资认购，截至2019 年，员工持股平台共持有公司股份2.48%。通过平台， 严剑持股0.92% ，梁祥林持股0.07% ，谢义先持股0.07% ，曹勇持股0.03% ，其余涂文莉、彭 红、李国新、朱丽虹、龙小宇各自持股比例不超过 0.02% 。公司董监高及核心技术人员亲 属关系方面，董事、副总经理严斌生和董事、副总经理严剑为兄弟关系，审计中心审核员 朱丽虹为严剑配偶，研发中心经理龙小宇为监事会主席彭红配偶。 图2 ：截至2020 年7 月21 日甘源食品股权结构 资料来源 ：《甘源食品股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》，市场研究部 1.2. 籽类炒货是主要收入和盈利来源，坚果果仁和谷物酥类等其他品类收入 比重逐年提升 籽类炒货贡献了70% 以上的收入和80% 以上的毛利，但所占比重逐年下降。甘源食品2019 年实现营收 11.09 亿元，同比增长21.7% ，毛利率为4 1.6% ，同比增长 1.0pct。公司产品分 三类，依次为籽类炒货、坚果果仁和谷物酥类。籽类炒货作为起家产品，包含瓜子仁、青 豌豆和蚕豆系列，16-19 年三大系列占总营收比重依次为 85.9%、78.9% 、74.0%和 71.2% ， 毛利贡献率分别为90.1% 、86.8%、83.0%和79.7% 。 4 图3 ：甘源食品产品组合情况 资料来源 ：《甘源食品股份有限公司首次公开发行股票招股说明书》，市场研究部 图4 ：2016-2019 甘源食品营业收入 （百万元） 图5 ：2016-2019 甘源食品主营业务分拆占比 100% 1,500.00 25.00% 20.00% 1,000.00 50% 15.00% 10.00% 500.00 0%