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4 和顺石油 经营分析报告 2020年8月  民营加油站第一股 和顺石油（以下简称“公司”）是国内民营加油站区域性龙头，也是国内民营加油站领域 的首家上市公司。公司成立于 2005 年，是湖南省第一家获得商务部批准取得成品油批发 资质的民营企业。公司目前主要从事成品油（汽油、柴油）批发、零售业务，其中批发业 务覆盖长沙、株洲、湘潭、娄底、邵阳、衡阳等地区；零售业务主要分布在经济发达的长 沙市区及周边城市。 截至 2020 年 6 月 30 日，公司具备 30 座自营加油站，其中 14 座自有产权加油站，16 座 租赁产权加油站，另有 13 座特许经营加油站（2020 年新增 4 座），并自有 29500 立方米 的湘潭油库，租赁 9000 立方米的恒阳油库。1 条 3.2 公里铁路专用权及 25 辆不同吨位的 油罐车。 图表1： 公司主营业务运营环节 图表2： 截至 2020 年 6 月 30 日公司主要资产情况 资产 数量 26 4 规模 位置 经营方式 自营 加油站 湖南省长沙市 湖南省湘潭市、永州市及衡阳市 湖南省长沙市 自营 13 特许经营 油库 1 1 1 2.95 万立方米 0.9 万立方米 9.0 万立方米 湘潭 岳阳 长沙 自有 租赁 在建 铁路 1 3.2 公里 专用权 油罐车 25 运输吨位 654 吨 2019 年公司实现营收 19.4 亿元，同比下滑 17.1%，由于成品油批发市场竞争加剧，公司 2019 年批发油品量同比下降 44.4%至 6.1万吨，实现归母净利润 1.62亿元，同比增 3.7%。 按品类分，汽油收入 16.4 亿元，占比 85%，毛利率 20.3%，柴油收入 2.7 亿元，占比 14%， 毛利率 12.4%。按销售方式分，零售业务实现收入 15.5 亿元，同比降 4.4%，占比 80%， 毛利率 23.4%，批发业务实现收入 3.7 亿元，同比降 47.5%，占比 19%，毛利率 1.0%。 2020H1 受疫情影响，公司实现营收 7.61 亿元，同比下滑 23.3%，实现归母净利润 0.66 亿元，同比下滑 13.3%，但二季度以来伴随国内疫情的缓解、复工复产推进，下游需求逐 步恢复，公司业绩显著改善，公司 2020Q2 实现收入 4.67 亿元，同比降 1.2%，实现归母 净利润 0.47 亿元，同比增 19.2%。 5 图表3： 和顺石油按油品分类的收入情况 图表4： 和顺石油按油品分类的毛利情况 百万元 百万元 汽油 柴油 其他业务 汽油 柴油 其他业务 2,500 2,000 1,500 1,000 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2015 2016 2017 2018 2019 图表5： 和顺石油按销售方式分类的收入情况 图表6： 和顺石油按销售方式分类的毛利情况 百万元 2,500 百万元 批发 零售 500 400 300 200 100 0 批发 零售 2,000 1,500 1,000 500 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2015 2016 2017 2018 2019 公司销售费用率是期间费用率主体，2019 年为 6.1%，同比提升 1.2pct。管理、财务费用 率分别为 1.1%、0.5%。2019 年由于批发收入占比下降，公司综合毛利率提升 3.8pct 至 19.2%，由于存货同比增加，2019 年公司经营性净现金流同比下滑 32.4%至 1.46 亿元， 由于上市筹备阶段暂停了扩张步伐，2019 年公司资产负债率下滑至 14.4%，致 ROE 下滑 至 26.8%。 图表7： 和顺石油期间费用率变化 图表8： 和顺石油经营质量变化 经营性净现金流 毛利率 百万元 300 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 销售费用率 财务费用率 管理费用率 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% ROE 资产负债率 250 200 150 100 50 0 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2014 2015 2016 2017 2018 2019 截至 2020 年 6 月 30 日，和顺石油实际控制人为赵忠、晏喜明及赵尊铭，公司董事长赵 忠先生控股和顺投资 86%，以此控制公司 41.74%股权，晏喜明、赵尊铭分别直接及间接 控制公司 14%、9.75%股份，实际控制人合计控制公司 65.49%股权。 6 图表9： 和顺石油股权结构（截止至 2020 年 6 月 30 日） 赵忠 86% 3.5% 10.5%