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顺鑫农业 经营分析报告 2020年9月 目录 1. 低档白酒行业分析5 1.1 低档白酒市场空间大，行业集中度低5 1.2 光瓶酒大单品未来市场广阔，推出系列产品抢占市场高位7 1.3 消费升级，城乡一体化使得光瓶酒消费人群持续扩容7 1.4 题8 1.58 2. 公司业务概况9 2.1 主营业务聚焦酒肉，非主营业务逐渐剥离9 3. 牛栏山全国化持续推进10 3.1 开发思路清晰 ：一个核心品牌，两条产品线10 3.2 牛栏山成为光瓶酒龙头品牌原因分析11 3.3 牛栏山区域扩张步伐加快，渠道模式改良稳定全国拓张13 4. 公司未来发展方向16 4.1 顺应消费升级，推动结构升级16 4.2 “深分销、调结构、树样板”17 4.3 控制成本费用，扩大利润空间17 5. 盈利预测与估值 ：18 附 ：盈利预测表20 3 1. 低档白酒行业分析 目前，国内白酒市场上普遍将 100 元以下的白酒定义为低档产品，市场也更加偏向完全 竞争格局，行业特点及经营思路与中高档白酒截然不同。 1.1 低档白酒市场空间大，行业集中度低 根据中国产业信息网数据显示，20 19 年，中国白酒产量约786 万千升，其100 元以下低 端白酒产量占比约 80%，约合 630 万千升，按照当前低端白酒主流价格带约 15 元/瓶进 行估算，我国 100 元以下低档酒市场总规模超 2000 亿元，体量为高档白酒市场的近两 倍，其中光瓶酒市场规模已超千亿。由于低档酒准入门槛相比中高档白酒市场较低，因 此低档白酒市场品牌众多，全国性的代表品牌牛栏山、老村长、红星等市场占有率较高， 牛栏山、老村长、红星位列低档酒市场前三甲，市场占有率分别为6.2% 、4.13%和1.38%， CR3 占12%左右， CR5 占17%左右，而高档、次高档白酒的CR3 分别为95% 、49% ， 不同价位白酒品牌集中度差距较大。 图1 ：高档、次高档、低档白酒CR3 对比 120% 96% 100% 80