2020年百货行业市场分析报告.pdf

2020 年百货行业 市场分析报告 ◼ 行业复盘：消费习惯主导行业变迁，主题催化股价表现 ◼ 行业内功：内生提效，横向扩张 ◼ 业态升级：电商与免税有望成为发力重点 ◼ 市场建议：把握估值修复机遇，享受龙头转型成效 ◼ 市场提示 ⚫行业复盘：消费习惯主导行业变迁， 主题催化股价表现 行业发展阶段：百货已过 “不惑之年”，数字化转型正 当时 ◼ 从改革开放市场化经营算起，中国百货市场已过 “不惑之年”，目前正步入全渠道数字化转型的新阶段 。根据行业政策和竞争格局的变化，我们将中国百货行业自改革开放以来的历史发展大致分为如下五个 阶段： 行业发展阶段：百货已过 “不惑之年”，数字化转型正 当时 ◼ 从实际数据可以看出，在龙头收获阶段（2003年-2011年），除非典疫请和金融危机的影响外，百货商品销售 增速普遍维持在15%以上，其中王府井2004-2007年的营收复合增速达到29.45% 。而进入电商冲击阶段（ 2012年-2016年），百货零售商品销售规模快速下滑，行业增速进入个位数运行阶段。 ◼ 而未来在社会经济发展以及居民消费习惯变迁的背景下，零售业态向着更加个性化的精品店，体验性更强的 购物中心以及效率更高的电商业态演进趋势不可逆，传统百货业态整体仍面临一定的客流流失压力。 百货零售商品销售额：同比（%） 电商冲击阶段 百货商品销售增速普遍维 行业规模下滑明显。 行业发展出现抬头趋势。 持在15%以上，其中王府 井等龙头变现更佳。 SARS疫情 股价复盘：近年以主题催化推动为主，有其合理性但落 地仍看企业自身运营 ◼ 在2020上半年步入尾声之际，百货板块在免税主题的催化下实现了大幅上涨，5月15日至6月30 日，SW百货指数 的涨幅高达30.53% ，领先沪深300指数24.11pct ，其中核心概念股王府井同期涨幅达到190.50%。 ◼ 我们对百货板块自2014年以来相对大盘的表现进行了复盘，发现与本波行情类似，百货大行情的发生往往与热门 主题催化有关，如国企改革、O2O新零售等。中长期来看，如前文所述，百货经营仍然面临着外部业态分流、消 费增速放缓等多方压力。相关公司要破除发展掣肘，也确实必须持续推进转型升级，相关主题的催化也有一定自 身合理性，但最终能否转化为基本面实质利好则需要看企业的经营能力和执行力度。 国企改革主题：百货以地方国企 沪深300 ：月涨跌幅（%） 居多，国改大潮下2015年初至 免税概念上演涨停潮：2020年年 2015年7月底，SW百货指数跑 中，王府井、百联股份、鄂武商A 赢大盘47.97pct 。 等多家百货公司申请免税牌照， 有望打开行业新成长空间。 2016-01-30 2018-01-30 2020-01-30 资料来源：Wind 、中国证券网、市场研究部 现阶段行业基本面情况：疫情冲击明显，回暖进行时 ◼ 疫情影响：从商务部监测的全国重点百货企业零售额变化情况来看，受疫情影响，今年1-4月百货业态零售 额累计同比下滑29.8% ，其中4月同比下滑20.9% ，环比有所收窄（+19.70pct），预计5月降幅继续收窄。 同时从上市公司数据来看，2020年Q1受疫情冲击明显，板块Q1营收下滑43.73% ；归母净利润方面由于客 流量减少叠加费用刚性，同比大幅下降121.95%。 ◼ 但随着复工复产的推进，百货板块线下客流已逐步回暖。汇客云统计数据显示，全国购物中心客流在三月 初步回暖，场均日客流增至880