2020年颐海国际经营分析报告.pdf

2020年颐海国际 经营分析报告 2020年8月 5 三大维度看颐海之一 ：收入成长空间广阔 颐海自2016 年7 月上市以来，收入表现一直超出市场预期，公司2013-19 年期间的六年整体收入复合年增长高达 54% （伴随同期净利润复合年增长 79%）。颐海的收入增速不仅在调味品行业中领先，即使和其他上市的主要 快消品公司比较，依然拔尖。 我们认为，收入的持续快速增长，主要得益于颐海切入的复合调味品和新型 方便速食业务均属趋势品类，是高增长、低渗透的优质赛道，有效触及和满 足了新的消费需求。 图表 1: 颐海2016-19 年期间收入成长速度 图表 2: 主要上市调味品公司2014-19 年核心业务 收入增幅比较 ；颐海最快 海天味业 中炬高新 颐海国际 收入同比增幅 涪陵榨菜 恒顺醋业 天味食品 70% 100% 千禾味业 90% 60% 80% 70% 50% 60% 40% 50% 40% 30% 30% 20% 20% 10% 10% 0% 0% -10% 1H16 2H16 1H17 2H17 1H18 2H18 1H19 2H19 2014 2015 2016 2017 2018 2019 资料来源：公司数据、市场研究部 资料来源：公司数据、市场研究部 图表3: 各大快消品公司2019 年收入同比增速比较 ；颐海位列第一 70% 纸清个护 调味品 食品饮料 休闲食品 乳业 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% 资料来源：公司数据、市场研究部 6 优质赛道一 ：复合调味品加速渗透扩容 我们估计，中国调味品行业目前约有5,000 亿人民币市场规模，未来数年有 近10%的增速，是一个大容量、高利润率、高回报率的行业。按渠道分，餐 饮、零售、食品加工分别约占行业的50% 、30%和20%。 作为日常高频刚需的调味品，习惯性消费属性强，冲动购买属性弱，一旦形 成口味和记忆偏好，消费者会对产品和品牌形成口感依赖甚至情感联系，所 以历史传承是调味品公司的重要护城