证 券行业2020券商研究框架及中报业绩综述.pdf

第一章： 券商中报主要关注点  业绩拆分：自营和经纪对上半年业绩贡献较大  上半年各家券商减值计提情况如何？  代销金融产品收入增长明显  创业板注册制进行中，预计经纪和投行业务将增厚券商营 收3.1%  资本市场改革持续赋能，未来行业发展将有所分化，即龙 头做大做强和中小券商特色化发展 诚信|担当|包容|共赢 关注点1：业绩拆分-- 自营和经纪对上半年业绩贡献较大  上市券商2020H业绩表现：39家上市券商上半年营收1897亿，同比上升20.68%；归母净利润2290亿，同比 上升27.17%。  分业务表现：自营和经纪业务业绩增量贡献最大。上市券商上半年营收同比增长392亿元，自营和经纪业务 对于营收增量的贡献最大，分别为29.48%和22.24%。从增速来看，经纪/投行/资管/ 自营/信用业务收入同比 增速分别为22.51%/22.11%/21.25%/ 19.07%/ 15.33%，受益于上半年资本市场改革持续推进和市场交投活跃 度提升，各项业务均有一定增长。  业务结构：从全行业来看，自营仍为营收占比第一大业务，其次是经纪业务，两者营收占比合计58%。从证 券业协会公布的券商上半年经营业绩来看，自营业务占比提升至33%，仍为第一大业务 （一季度由于疫情影 响，市场波动，对券商自营业绩有一定拖累导致占比下滑）；其次是经纪业务占比25%，占比较一季度下滑， 但较2019年仍有提升，主要受益于交投活跃度提升，上半年日均股基成交金额8094亿，同比提升29.38%。 图表：自营和经纪对上半年业绩贡献较大（上市券商汇总，亿元） 图表：证券行业收入结构 诚信|担当|包容|共赢 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：证券业协会，国盛证券研究所 3 rMnRoMuMzRaQcM7NpNnNnPpPkPnNvMkPrRnO8OmNsMNZtPpPvPrNtQ 关注点2：上半年各家券商减值计提情况如何？ 图表：上市券商减值损失计提情况（亿元） 2020H / 减值损失 同比变动减值损失计提率 减值损失归母净利润  整体风险相对有限，券商股票质押规模持续收 海通证券 29.11 18.60 5.00% 53.08% 缩，减值计提审慎。 中信证券 23.01 15.47 4.20% 25.78% 东方证券 12.90 8.19 6.05% 84.54% 国信证券 10.13 6.90 4.63% 34.38%  从市场角度来看，二季度后指数一路上行，市场整体 兴业证券 4.53 5.25 6.17% 27.97% 回暖，信用风险有限。今年上证综指最低点位为2700 东吴证券 4.40 3.83 5.09% 42.73% 广发证券 3.59 -1.05 1.94% 6.25% 点左右 （3月19 日），我们曾在报告 《2020券商研究 方正证券 3.03 -0.25 9.54% 47.20% 框架及年报业绩综述- 自营拖累Q1业绩，资本市场改 申万宏源 2.34 -0.06 0.65% 5.79% 国元证券 2.27 -0.29 2.96% 36.74% 革红利不断释放》中测算，今年最低点位水平对应的