股东大会VS董事会：决策冲突对公司有利吗？——基于投资者市场反应的视角.pdf

重庆大学硕士学位论文 中文摘要 摘 要 近年来，越来越多的公司出现股东大会否决董事会重大经营决策的事件，如股 东大会否决董事会的兼并收购、定向增发、董事会变更等议案，改变了以往股东大 会与董事会决策高度一致的状况。股东大会与董事会决策过程中的冲突行为，是否 导致了公司治理效率的改善？更进一步，股东大会与董事会的决策冲突是否有利于 公司？ 本文以2000 年至2017 年沪深两市发生的股东大会否决董事会决策事件为样本， 从市场反应的角度，利用事件研究法计算的累计非正常报酬和购买及持有异常收益 来衡量股东大会否决董事会决策对公司的影响。实证结果表明：股东大会否决董事 会正确决策与短期收益呈显著负相关关系，但在长期并不会给公司带来额外的损失。 而否决董事会的错误决策与短期收益、长期收益均呈显著正相关关系。在进一步研 究中研究了董事会和股东大会特征对股东大会否决董事会议案效力的影响。其实证 结果表明：董事会规模越大，独立董事比例越高，召开董事会会议次数越频繁，机 构投资者持股比例越高，其股东大会否决董事会的错误决策给公司带来的积极效应 越强。最后，从外部治理环境角度发现，相对于西部地区，中东部地区的股东大会 否决董事会错误决策的积极作用更强。 上述实证结果揭示了股东大会在公司治理中的积极作用。作为公司的内部治理 机制，股东大会与董事会的决策冲突，侧面反映出其正在积极发挥监督管理的作用， 突破了以往“用脚投票”的消极局面。股东通过积极主动地在股东大会行使投票权 影响企业决策，改变企业运营，实现真正意义上的股东治理，改善公司的治理效率。 同时本文也揭示了机构投资者和独立董事在公司治理中的重要作用。 关键词：公司治理；股东大会；董事会；机构投资者持股比例 I 重庆大学硕士学位论文 英文摘要 ABSTRACT In recent years, more and more companies have experienced the event that the shareholders meeting overruled the board of directors major business decisions, such as the shareholders meeting overruled the board of directors merger and acquisition, private placement, board of directors change and other bills, which changed the situation that the previous shareholders meeting was highly consistent with the board of directors decisions. Does the conflict behavior in the decision-making process between the shareholders meeting and the board of directors led to the improvement of corporate governance efficiency? Furthermore, does the conflict between the general meeting of shareholders and the board of directors contribute to the long-term development of the company? This paper ta