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第四章 证券的发行与承销 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第一节 证券发行概述 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第二节 股票发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 第三节 债券的发行与承销 小知识：评级机构与次贷危机 舆论普遍认为，贷款机构为自身的经济利益而放宽了申贷标准，导致大量低信用等级的借款人获得了贷款；面对旺盛的市场需求，投行等机构将次贷产品进行层层分解和打包，从中获得高额的手续费。而这些经过华尔街金融天才精美包装的证券化产品构造异常复杂，投资者很难有足够的资料及专业化的知识来评估其所购证券的内在价值和风险，因而不得不依赖信用评级机构的评级结果来进行投资决策。 小知识：评级机构与次贷危机 而在次贷危机中，标准普尔、穆迪、惠誉等评级机构很少受到监管，未能及时向投资者提示结构性金融产品蕴涵的风险，没有起到很好的风险揭示作用；信用评级机构对次贷风险反应迟钝，而在问题出现后评级机构又不约而同地采取降级行动，并在短时间内对大量次贷产品进行降级，“恰好向次贷危机的心脏插了一刀”。 小知识：评级机构与次贷危机 标准普尔： 穆迪中国：/china/mdcsdefault.aspx?mdcsid=11 惠誉：/ 四、公司债券的发行与承销 1.债券发行的一般过程： 一般从筹划发行方案开始，核心是确定一个合适的总体资本成本方案，主要涉及发行金额、资金用途、债券的期限及利率、发行范围、发行方式、公司现有资产、收益分配状况、筹资项目的可行性研究或经济效益预测、还本利息的资金来源等问题 2.债券发行定价： 实践中，一般以同期限的国债利率为基础上浮一定的利差，或者在某个特定的债券利率水平上溢价或贴现确定 3.债券的承销费用： 在一定市场条件下，资信状况大体一致的发行公司所支付的承销费用也大致相等，价值规律起着决定性的作用 小知识：我国企业债券发展史 1.萌芽期 1984-1986年是我国企业债券发行的萌芽期。当时企业债券的发行并无全国统一的法规，主要是一些企业自发地向社会和企业内部集资。 2.发展期 1987～1992年是我国企业债券发行的第一个高潮期。l987年3月，国务院颁布了《企业债券管理暂行条例》，并开始编制企业债券发行计划。 我国企业债券的发展大致经历了四个阶段 小知识：我国企业债券发展史 3.整顿期 1993～1995年是我国企业债券发行的整顿期。为规范企业债券的发行，1993年8月，国务院颁布了《企业债券管理条例》，规定企业发行债券必须符合一定的条件，而且要按规定进行审批，未经审批不得擅自发行和变相发行。 4.再度发展期 从1996年起，我国企业债券的发行进入了再度发展期。从整体上看，我国企业债券市场基本摆脱了持续低迷状态。2005年我国共发行中央企业债券36期，发行额644亿元；地方企业债券1期，发行额为l0亿元。2006年我国共发行中央企业债券19期，发行额652亿元；地方企业债券30期，发行额为343亿元 五、国债的发行与承销 1.国债的发行方式及价格确定： （1）一般不进行信用评级，但国债发行所遵循的公开性原则受到各国政府的重视，国债的发行方式及价格确定，也不同于一般的公司债券 （2）国债招标一般采用价格招标和收益率招标两种形式。如在美国，投标人报价高或收益率低者依次优先中标，直至满足预定发行额；在我国，则采用投标人的最高报价或最低的收益率，是单一价格，又叫荷兰招标方式 （3）我国的国债发行曾采取行政分配、定向发售、承购包销和招标发行方式 2.国债的承销费用： 国债承销的手续费要比股票和公司债券低廉得多 五、国债的发行与承销 3.国债的一级自营制度 （1）国债一级自营商，是指具备一定资