投资者情绪对股指期市场影响的研究.pdf

摘 要 我国的金融市场经过不断的发展，产生了许多的衍生品。股指期货作为以股票为标记 物的特殊期货，在套期保值、规避风险以及稳定股票市场起到了非常重要的作用。我国股 指期货市场发展较晚，其发展和制度还不是很完善,因此本应该稳定股票市场的稳定器在 2015年股灾发生的时候却被认为是造成了股市震荡的原因。当传统金融无法解释所发生 的金融异象的时候，行为金融学为研究提供了基础。投资者在市场中的投资行为会促成股 指期货的交易以及价格，而投资者情绪，作为一种投资者心理集体表现出来的系统偏差， 影响了整个市场中的决策行为，进而影响了股指期货市场。又由于股指期、现市场的紧密 联系，股指期货市场不仅受到股指期货市场投资者情绪的影响，也受到了股票市场的影响。 本文以2015年股灾发生前后的股指期货市场为研究对象，研究了限制交易政策管控 的前后股指期货市场投资者情绪以及股票市场情绪是对股指期货市场收益以及波动的影 响。文中采用主成分分析法构建投资者情绪综合指数，在对股指期现两个市场的投资者情 绪与股指期货市场的关系进行分析梳理的前提下，提出假设：股指期现市场的投资者情绪 同时影响了股指期货市场的收益以及波动。 OLS 通过构建模型对研究假设进行检验，采用传统回归模型( )以及混频抽样模型 (MIDAS)验证股指期现市场投资者情绪在限制交易的政策管控前后对股指期货市场收益 以及波动的影响，并运用GARCH-MIDAS模型来研究股指期现市场投资者情绪对股指期 货市场长期波动的影响。研究结果表明：无论是否有政策管控,混频抽样模型关于投资者 情绪对股指期货市场影响的解释度都高一些；在交易限制政策前后,无论是股指市场投资 者情绪还是股票市场投资者情绪都对股指期货的收益以及波动产生了影响，股票市场投资 者情绪是影响股指期货市场变化的重要因素，在交易限制政策管控前后股指期现市场投资 者情绪对股指期货的收益以及波动的影响都是正向的，而政策管控中的影响却是负向,并 且股指期货收益以及波动对投资者情绪的反应有一定的增强。在股指期货市场长期波动的 研究中，发现无论是否在限制交易的政策管控之中，投资者情绪对股指期货市场波动影响 的方向都是正向的。 I 目录 目 录 1 绪论1 1.1 研究背景与意义1 1.1.1 研究背景1 1.1.2 研究意义2 1.2 研究内容及框架3 1.2.1 研究内容3 1.2.2 研究框架3 1.3 研究方法及思路4 1.3.1 研究方法4 1.3.1 研究思路4 1.4 创新点5 2 文献综述6 2.1 传统金融学理论关于下股指期货的研究现状6 2.1.1 国外研究现状6 2.1.2 国内研究现状7 2.2 投资者情绪的研究现状8 2.2.1 投资者情绪的定义8 2.2.2 投资者情绪的测度9 2.2.3 投资者情绪对股票市场的影响10 2.3 投资者情绪与股指期货的研究现状11 2.4 文献述评12 2.5 本章小结12 3 理论分析与研究假设13 3.1投资者情绪对股指期货收益影响的分析13 3.2 投资者情绪对股指期货市场波动影响的分析14 3.3 混频模型研究的理论分析15 3.4 本章小结16 4 股指期、现货市场投资者情绪综合指数的构建17 4.1样本选择17 4.2 股指期货市场投资者情绪综合指数的构建17 4.2.1投资者情绪的构建方法17