拆解爱美客，医美之奇才.pdfVIP

前言- 5 - 1、预计合规医美规模未来十年复合增速有望达20% - 5 - 1.1、不同数据证实合规医美市场过去五年维持20+%增速- 5 - 1.2、收入增长年龄层扩张监管趋严共促合规医美市场健康发展- 6 - 1.3、合规医美规模未来25 年复合增速有望达10% - 10 - 2 、从产业链看，医美产品环节确定性相对较高- 13 - 2.1 、难以规模化运营标准化待提升使医美机构尚未形成连锁化模式- 14 - 2.2 、互联网平台尚待形成一站式解决方案，以增强对B 端吸引力- 15 - 2.3 、核心技术规模化风险小议价能力强，医美产品确定性较高- 18 - 3、医美产品：爱美客独有品牌+平台实力筑起龙头壁垒- 20 - 3.1、嗨体宝尼达 紧恋，以独有产品奠定市场地位- 24 - 3.2、首发优势+市场认知度高源于研发+过证+销售优势平台- 35 - 3.3、未来发展方向之一：B 端强化产品结构- 41 - 3.4、未来发展方向之二：C 端提升消费者认知- 47 - 3.5、未来发展方向之三：强化销售团队对B 端附加价值- 48 - 4 、爱美客盈利预测- 49 - 图1、MobData 表明医美行业 15-18 年复合增速为36% - 5 - 图2 、艾瑞数据说明12-18 年复合增速为30% - 5 - 图3、前瞻网预期未来有望维持超20%增长- 6 - 图4 、沙利文数据说明14-18 年复合增速为24% - 6 - 图5、艺星数据显示医美APP 推动各类服务的平均消费单价不断下降（元）- 7 - 图6、2018 年新氧付费用户人均支出下滑至6700 元- 7 - 图7、我国医美行业阶段发展复盘- 7 - 图8、医美规模随着人均可支配收入增长而提升- 8 - 图9、新氧数据显示我国年轻群体占比提升- 9 - 图10、艾瑞的医美人群年龄段数据更为合理- 9 - 图11、医美消费者中5-10K 收入占比者居多- 9 - 图12、2018 年以总人数衡量的渗透率为1.39% - 10 - 图13、以18-40 岁女性为基数中韩医美渗透率- 10 - 图14、我国人均诊疗次数较发达国家上有提升空间- 11 - 图15、我国达韩国2019 年人均GDP 水平需25 年- 11 - 图16、我国未来医美规模测算：未来五年年复合增速可达22.60% - 13 - 图17、医美产业链梳理- 14 - 图18、医美机构销售费用率较高- 15 - 图19、机构获客成本占总营收的50%左右- 15 - 图20、新氧运营流程- 16 - 图21、新氧活跃用户数高速稳定增长- 17 - 图22、互联网医美主要客户年轻且价格敏感- 18 - 图23、医美消费者中5-10K 收入占比者居多- 18 - 图24、各国注射类项目占比较高- 19 - 图25 、2019 年爱美客营收增速达74% - 21 - 图26 、爱美客医美透明质酸产品市占率稳步提升- 21 - 图27、2019 年爱美客ROE 达58%，优于可比公司- 21 - 图28、爱美客主营医美终端产品享高净利率- 21 - 图29 、爱美客资产周转效率较高- 22 - 图30、爱美客综合毛利率最高- 22 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业深度研究报告 图31、爱美客1H2020 营收同比增长0.72%，净利润同比增长14.59% - 22 - 图32、1H2020 爱美客分产品营收同比增速：嗨体同比增长58.24% - 22 - 图33、嗨体占比逐步提升- 22 - 图34、各品牌毛利率一览- 22 - 图35、爱美客产品矩阵丰富，跳出短效玻尿酸拓展新领域- 23 - 图