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超市板块复盘与展望 ｜2020.9.14 目录 超市行业：上半年前高后低，Q3延续低迷1 超市刚需，表现优于其他线下业态1 到家业务需求高增，各方普遍受益1 5 月中旬为界，上半年前高后低；回暖或待Q4 4 线下龙头：大幅优于同业，逆势双线提市占4 同店较非疫情时期显著提升4 逆势展店，龙头提升市占率6 线上突破，分享红利，双线提份额6 远景探析：线上、超市份额提升，到家业务龙头割据9 生鲜和包装食品：10 年远景，线上占比约30% 9 市场份额由菜市场向线上、超市转移9 大卖场收缩，中小业态超市扩容10 生鲜到家四大核心要素：流量、场景运营、供应链和配送 12 生鲜到家终局初探：生鲜属性+消费分层+ 自营为主 龙头割据12 中报财务分析：盈利能力稳步提升13 零售业务毛利率稳步上升13 期间费用率呈下降趋势16 净利率和ROE 变动两级分化17 经营性现金流净额涨跌不一，资本开支减少18 风险因素36 投资建议36 请务必阅读正文之后的免责条款部分 超市板块复盘与展望 ｜2020.9.14 插图目录 图1：2020 年1-7 月社会消费品零售总额及限额以上社会消费品零售总额增速（当月值） 1 图2 ：2019-2020 年4 月重点流通企业分业态销售额同比变化（%，按月累计） 1 图3 ：重点生鲜到家APP 月活数（MAU，万人）对比2 图4 ：重点生鲜到家APP 日活数（DAU，万人）对比3 图5 ：生鲜到家渗透率及生鲜电商在网络购物中的渗透率3 图6 ：生鲜电商竞争格局3 图7 ： 2011-2020H1 重点超市企业营业收入增速变化4 图8 ：2020H1 重点超市企业营业收入及增速5 图9 ：2020H1 重点超市企业归属净利润及增速5 图10：2020H1 重点超市企业扣非归属净利润及