环保运营资产是如何定价的.pdfVIP

目录 企业价值增长来源：从投资公式谈起4 保障项目合理盈利，居民付费为必然趋势4 垃圾焚烧、生物质发电、污水、供水盈利剖析6 垃圾焚烧：处置服务费回归合理区间，精细化管理可提升盈利性6 生物质发电：收益率取决于利用小时和成本管控，热电联产为发展趋势 11 污水处理：权益IRR 约8.23%，提标改造推升服务费 15 供水服务：权益IRR 约8.56%，具备区域自然垄断特性20 总结：重视精细化管理和扩张能力24 本周推荐组合24 图表目录 图 1：利润增速和投资回报率差异影响公司价值（单位：元）4 图 2 ：供水、污水处理、垃圾处置定价模式6 图 3 ：垃圾焚烧中标项目垃圾处置服务费走势7 图 4 ：2016-2019 年垃圾焚烧项目中标规模（吨/ 日）7 图 5 ：典型垃圾焚烧项目总成本构成10 图 6 ：典型垃圾焚烧项目权益自由现金流10 图 7 ：典型污水处理项目总成本构成16 图 8 ：典型污水处理项目权益自由现金流16 图 9 ：各省会城市污水处理费（元/ 吨）17 图 10：部分城市污水处理费历史变化情况18 图 11：上海/重庆/武汉/南宁/南昌/江阴居民缴纳污水处理费及相关上市公司处理服务费19 图 12：省会城市居民第一阶梯综合水价（元/ m³ ）21 图 13：省会城市非居民综合水价（元/ m³ ）21 图 14：典型供水项目总成本构成22 图 15：典型供水项目权益自由现金流22 图 16：城镇供水价格管理办法（征求意见稿）提出的准许收入测算方式23 图 17：长江环保推荐组合累计收益率走势25 表 1：供水、污水、垃圾处置等收费标准确定方式5 表 2 ：兴宁市静脉产业园PPP 项目招标评分表7 表 3 ：典型垃圾焚烧项目IRR 测算9 表 4 ：垃圾焚烧项目IRR 敏感性测算10 表 5 ：垃圾焚烧上市公司运营业务毛利率情况 11 表 6 ：生物质纯发电项目盈利性测算12 表 7 ：生物质热电联产项目盈利性测算13 表 8 ：生物质热电联产项目权益IRR 敏感性测算14 表 9 ：垃圾焚烧发电与农林生物质发电业务模式比较14 表 10：典型污水处理项目IRR 测算15 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 行业研究丨专题报告 表 11：污水处理项目IRR 敏感性测算16 表 12：污水处理提标改造前后盈利水平变化19 表 13：水务公司运营业务毛利率情况20 表 14：典型供水项目IRR 测算21 表 15：供水项目IRR 敏感性测算23 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 26 nQtPmOxPzR8OcM7NpNmMoMoOkPqQuNfQnMmQbRoPoRuOoOsNuOtPqO 行业研究丨专题报告 企业价值增长来源：从投资公式谈起 企业价值是企业未来能够创造的自由现金流的贴现，企业价值 稳定期自由现金流/ （贴 现率-永续增长率），现金流的驱动因素包括利润的增长速度、净投资回报率大小：在 投入资本回报率相同时，增长较快的公司比增长较慢的公司更有价值；同样，在收入 和利润增长相同时，单位投资回报较高的公司比投资回报较低的公司更有价值。 以下表中的A/B/C 三家公司为例，WACC 取值 10%的情况下，A 公