外资行为与市场逻辑.pdfVIP

目 录 1、 外资行为，与市场逻辑 3 2 、 研究结论：外资行为，并不改变国内市场核心逻辑 8 3 、 风险提示 8 图表目录 图1： 年初以来，外资大幅增持国内债券 3 图2： 外资主要增持国债、政策性银行债 3 图3： 中美利差较高时，外资持续流入 3 图4 ： 汇率贬值压力较大时，外资趋于流出 3 图5： 中美利差中枢由中美货币环境差异决定4 图6： 2011 年后，中美经济增速差距收窄，利差波动下降4 图7： 中、美无风险利率中枢存在明显差异4 图8： 全球疫情“错位”下，中美经济修复进度不同4 图9： 外资债券持仓占比逐步抬升，国债抬升更为明显 5 图10： 前8 月外资国债持仓增量占比较2019 年有所抬升 5 图11： 国债仍以银行持有为主 6 图12： 信用债持有人以基金和商业银行为主 6 图13： 4 月中下旬以来，货币市场利率逐步抬升 6 图14： 7 月超储率或已降至1 附近 6 图15： 8 月以来，R007 和DR007 利差走阔 7 图16： 6 月以来，国有大行质押回购成交占比明显下降 7 图17： 6 月以来，货币型、债券型基金份额明显回落 7 图18： 同业存单近一半由基金持有 7 图19： 随着同业存单发行增多、到期规模也逐步上升 8 图20： 随着债市震荡调整，债券配置价值逐渐显现 8 表 1： 中国债券被纳彭博巴克莱和摩根新兴市场指数 5 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 宏观经济专题 1、外资行为，与市场逻辑 年初以来，外资持续增持国内债券，5 月开始增持规模明显扩大。截至2020 年 8 月，外资持有国内债券规模超过2.7 万亿元、创历史新高。2020 年前8 个月来看， 外资大幅增持国内债券、规模达6111 亿元，以国债和政策性银行债为主、规模均接 近3000 亿元；除 1 月和3 月小幅净减持外，其余6 个月外资均明显净增持；尤其是 5 月至8 月，外资增持力度明显加大、月均增持债券规模超过1200 亿元。 图1：年初以来，外资大幅增持国内债券 图2：外资主要增持国债、政策性银行债 境外机构持债规模及增量 1,800 境外机构持仓增量 2,300 3.0 (亿元) (万亿元) (亿元) 1,800 2.5 1,300 1,30