能源规划的调整与光伏板块的戴维斯双击.pdfVIP

目录 光伏板块从EPS 的上行到板块PE 的抬升3 如何量化“十四五”新能源发展目标调整可能带来的行业影响？3 除光伏本身，十四五阶段储能也是关注的重点7 戴维斯双击进行时，继续推荐光伏板块8 图表目录 图1：短期基本面逐步兑现，中长期成长枷锁逐步被打开 3 图2 ：国内能源体系一览 4 图3 ：15/20 年非化石能源占比目标分别为11.4%、15%，均超额完成 4 图4 ：全国能源消费总量逐年提升，近几年增速均值达3.7% 4 图5 ：煤电企业度电煤耗逐年降低（kg/kWh ） 4 图6 ：政策由补贴模式过度到平价之后，政策的高度和稳定性加强，政策调整对板块的冲击减弱 7 图7 ：国内光伏发电成本逐步降至火电标杆电价水平（元/kwh ） 7 图8 ：预计2025 年国内风电+光伏发电量占比接近20% 7 图9 ：2020 年电源侧成为国内主要的需求配套 8 图10：2020 年国内多个省份出台储能电源侧配套政策 8 图11：CNESA 预计2025 年国内电化学储能累计装机24GW （MW ） 8 表 1：未来5 年国内光伏新增装机测算 5 表 2 ：未来5 年国内光伏新增装机敏感性分析（单位：%） 6 表 3 ：未来5 年国内风电新增装机敏感性分析（单位：%） 6 表 4 ：光伏主要标的业绩预测 9 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 10 行业研究丨专题报告 景气上行周期中的光伏板块不乏市场关注热点。前期集中讨论的是新疆事故带来的全产 业链价格上涨，近期大家开始关注“十四五”规划涉及新能源发展目标调整。关于规划调 整的量化测算以及对行业发展和板块走势的影响，我们在此做简单讨论。 光伏板块从EPS 的上行到板块PE 的抬升 近半年来，我们持续强调光伏行业短中期景气度的确定性，因此我们在6 月板块底部时 率先“打破淡季预期，提前布局景气” （详见报告《光伏随笔2》），8 月再次强调“价格平 衡点逐步清晰，新一轮行情或开启” （详见报告《光伏随笔4》）。从过去的一个季度看， 行业基本面持续兑现此前判断。当前时点我们认为，今年4 季度及明年的行业景气度有 望持续上行。 当前时点，市场对行业短期基本面观点或已趋于一致，分歧主要集中于行业估值。过去 压制行业估值的因素主要有三点：1）补贴政策调整带来的行业周期波动；2）企业现金 流质量欠佳；3）电网消纳限制使中长期行业发展速率难以判断。随着平价的逐步深化， 补贴退出后政策扰动或将减弱；企业现金流已于2019 年末其逐步改善，平价时代新增 补贴收口，存量补贴通过发债问题解决，行业整体现金流有望进一步改善，估值上升的 限制因素仅剩其一。近期大家讨论的“十四五”新能源发展规划目标的上调，有助于提升 市场对未来光伏行业增长率的判断。板块有望从前期的短期景气度驱动，向EPS 和PE 双提升的戴维斯双击的转变。