守正出奇，布局港股好时机.pdfVIP

目 录 1、全球价值重估：从所谓“零利率时代成长股的估值趋于无穷”说开去，当前全球 成长股和价值股的估值鸿沟将收敛- 5 - 2 、出奇：阶段性，周期价值的绝地反击，“格雷厄姆的烟蒂”逆袭- 7 - 2.1 、周期价值绝地反击的“天时”：冬天里的一把火，经济复苏预期将升温. - 7 - 2.1.1 、中国经济复苏率先启动并延续，下半年主动补库存将逐渐展开- 7 - 2.1.2 、海外：美国总统大选结束、新冠疫苗问世，有利于全球复苏共振的预 期升温- 10 - 2.2 、周期价值绝地反击的“地利”：估值洼地，中国资产受益于全球再配置. - 12 - 2.2.1 、中期，美元有望进入贬值趋势，这是全球再配置的指挥棒- 12 - 2.2.2 、中期，高性价比的中国资产将受益于人民币升值和全球再配置，价值 重估- 14 - 3、守正：中长期，科技消费医药是中国新经济的主赛道，关键看性价比- 17 - 3.1、中国经济降速转型的成功，奠定了核心资产牛市的基础，而“ 内循环为主、 双循环驱动”新战略则有利于新经济领域的成长型核心资产不断涌现。.- 17 - 3.2、孕育上一轮（2016-2017 年）港股大牛市的是“连水” ，这一次是“换鱼” - 19 - 3.3、新经济领域的高成长核心资产，提升内外资对港股的兴趣度- 21 - 4 、投资策略： 顺应价值重估的趋势，逢低战略配置港股，爱在深秋- 24 - 4.1 、秋风冷，否极泰来，牛市孕育期- 24 - 4.2 、投资机会一：金融地产周期核心资产的价值重估- 28 - 4.2.1 、“便宜是硬道理、比债强”的金融、地产等行业龙头- 28 - 4.2.2 、周期价值型核心资产：“有点阳光就能灿烂” 受益于经济复苏的利润弹 性大的行业龙头- 29 - 4.2.3 、周期成长型核心资产：新能源车、光伏等迎来新一轮库存周期与科技 朱格拉周期共振- 30 - 4.3 、投资机会二：立足“ 国内大循环为主体”的朱格拉周期的新形势，长期看 好科技成长股，下半年围绕业绩而分化- 32 - 4.4 、投资机会三：消费医药是长期业绩确定的赛道，但是需要根据成长性和 性价比精选个股- 33 - 4.5 、投资机会四：黄金等贵金属，继续战略性看多- 34 - 5、风险提示- 35 - 图表1：MSCI World Growth vs Value 滚动回报（TTM ）之差 %- 5 - 图表2：Russell 1000 Growth vs Value 滚动回报（TTM ）之差 % - 5 - 图表3：MSCI Europe Growth vs Value 滚动回报（TTM ）之差 % - 5 - 图表4：MSCI China Growth vs Value 滚动回报（TTM ）之差 %- 5 - 图表5：PPI 同比增速 % - 7 - 图表6：PPI 环比增速（% ）- 7 - 图表7：中国PMI 生产指数大幅回升- 8 - 图表8：中国PMI 原材料库存和产成品库存指数- 8 - 图表9：新增社融季节性对比（亿元人民币）- 8 - 图表10：M2 和社融同比增速（% ）- 8 - 图表11：1-7 月累计新增人民币贷款分类别占比 % - 9 - 图表12：小微企业贷款同比增速 % - 9 - 图表13：上半年财政支出节奏偏慢- 9 - 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 海外策略报告 图表14：基建投资增速 % - 9 - 图表15：中国财政赤字率 % - 10 -