优秀私募管理人特征分析与选择.pdfVIP

CONTENTS 目录 1. 私募产品策略分类和业绩表现 2. 私募管理人筛选框架介绍（股票策略为例） 3. 优秀私募管理人特征分析 1 1.1、私募证券产品主要策略分类 一级策略 二级策略 策略描述 主要通过投资权益类资产以及相应的衍生品工具 （包括股票、权益类基金、股指期货、股票期权等） 股票策略 主观多头 获利，依据主动研究和判断方式构建投资组合，按照投资风格可进一步分为成长型、平衡型、价值 型等，收益来源包括仓位管理、行业配置和个股选择。 与主动多头的主要区别在于，量化多头主要通过系统化/量化的方法构建投资组合，其整体风格相对 量化多头 均衡。根据仓位是否可灵活变动可进一步分为量化多头型 （可灵活调整仓位）和指数增强型 （基本 满仓，且主要对标某个基准指数）。 主要通过投资利率债、信用债、现金类工具以及相应的衍生品工具获利，综合采取久期、信用等策 债券策略 纯债策略 略，并搭配一定的杠杆。主要收益来源包括票息收益、利率变动收益、信用利差及其变动收益、杠 杆收益等。 强债策略 在纯债策略的基础上，运用少量资金 （一般不超过20%）配置其他资产或策略，以达到收益增强目 的。其他资产或策略包括股票、打新、CTA 、期权等。 市场中性 高频策略 同时持有市值/贝塔敞口一致/接近的 “股票多头”和 “股票空头”组合，通过多头组合相对空头组合 的超额收益获利。目前国内股票空头组合主要通过持有股指期货空头的方式实现 （少量通过融券卖 空或者收益互换的方式实现），股票多头组合的构建主要基于基本面因子、量价因子、舆情因子、 中低频策略 高频交易等。收益来源主要为选股超额收益 （以及部分叠加策略收益），但是目前受到对冲成本、 资金利用效率 （股票仓位）的稀释较大。 管理期货 量化CTA 主要通过投资期货、期权等衍生品获利，主要采取的策略包括趋势跟随、反转、套利等，具有双向 交易 （做多、做空）、杠杆交易 （保证金交易）、多元交易 （交易多个不同期货品种）等特点。量 主观CTA 化CTA主要通过系统化/量化的方法建立交易模型，而主观CTA则主要通过主观研究和判断的方法进 行交易。 主要通过自上而下的宏观判断和大类资产 （股票/债券/商品等）配置和对冲获利。根据分析方法也可 宏观策略 -- 进一步分为主动宏观和量化宏观，目前国内以主动宏观为主。 套利策略 -- 通过在不同的市场上同时持有本质上相同/相近的证券或者衍生品的多头和空头头寸，在价格回归中 获利，可进一步分为ETF套利、期现套利、跨期套利、期权套利等。 定增策略 -- 主要通过以折价方式参与定向增发股票，在锁定期满后卖出获利。 多策略 -- 综合配置上述两种或两种以上策略，且至少在两种策略上配置比例或业绩贡献均达到20%以上。 FoF/MoM -- 主要通过配置其他多个私募证券基金或者管理人的方式获利。其中FoF主要通过配置其他多个私募证 券基金产品的方式，MoM主要通过委托其他多个私募证券管理人管理的方式。 2 资料来源：中信证券研究部 1.2、