香精香料深度之二：问道海外，解密成功，龙头领航.pdf

行业研究丨深度报告 目录 全球市场复盘：百年变革，海外龙头叱咤风云5 行业变革：从分散走向集中，技术壁垒逐步抬升 5 地域变迁：时过境迁，中国市场仍具强劲增长动力 7 公司变革：多元一体化发展，迎势而上打造全球寡头 8 制胜法宝：龙头高研发投入护城，深化多元化及一体化 9 百年奇华顿：研发为核，多元一体铸就全球第一 13 公司扫描：全方位布局的香精香料领航者 13 经营和行情分析：业绩保持增长，盈利能力增强，股价长牛 14 成长解码：研发开道，多元一体化布局铸就全球巨头 16 国内大观：乘风而上，龙头崛起的“黄金时代” 19 历史发展：行业快速成长，逐步走向国际化 19 现状格局：行业集中度较低，企业平均规模尚小 20 探寻α ：高研发投入+多元一体龙头有望掘金 21 投资建议：看好新和成、万华化学和金禾实业23 图表目录 图1：技术变革驱动国际香精香料行业发展5 图2 ：大宗香料时代部分产品发展历程6 图3 ：1981 年世界香精香料供给格局6 图4 ：2001 年世界香精香料供给格局6 图5 ：2017 年世界香精香料行业处于四超多强的供给格局7 图6 ：1800 年到2019 年香精香料公司发展史9 图7 ：奇华顿研发投入快速增长10 图8 ：国际香精香料研发投入快速增长10 图9 ：高砂研发投入基本平稳10 图10：德之馨研发投入快速增长10 图11：香精香料一体化布局优势 11 图12：香精香料行业变革及启示12 图13：奇华顿香精香料业务布局13 图14：奇华顿香精香料产品营收占比13 图15：奇华顿细分产品营收占比13 图16：奇华顿营业收入分地区来源14 图17：奇华顿全球布局14 图18：奇华顿成熟市场收入占比较高14 图19：奇华顿未来发展重点聚焦于新兴市场14 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 24 rMsOmOwOwO8OaObRmOpPpNmMlOoOzQkPrQvN7NrQqNwMrMuNwMmOmR 行业研究丨深度报告 图20 ：奇华顿主营业务收入及增速15 图21 ：奇华顿GAAP 净利润及增速15 图22 ：奇华顿毛利率及净利率15 图23 ：奇华顿研发费用率和销售及管理费用率15 图24 ：奇华顿ROE 和ROA 15 图25 ：奇华顿股价具有明显超额收益（2000/06/08-2020/09/11）16 图26 ：奇华顿研发投入占比高于其他化工龙头企业16 图27 ：奇华顿外延发展史17 图28 ：奇华顿香精香料多元一体化布局17 图29 ：奇华顿发展战略总结18 图30 ：国内香精香料起步阶段企业间的整合19 图31 ：1952 年到1979 年中国香精香料产量19 图32 ：1955 年到1998 年中国香料工业总产值爆发式增长19 图33 ：1954 年到1995 年我国香料种类快速扩张19 图34 ：2000 年到2017 年中国香料产品出口较多20 图35 ：2018 年奇华顿营收规模和中国香精香料行业市场规模对比（亿元）20 图36 ：2018 年中国香精香料行业供给格局21 图37 ：国内主流企业研发投入情况21 图38 ：国内主流企业布局合成香料一体化22 表1：香精香料产业发展中心的地域变迁8 表2 ：国际香精香料巨头产品布局10 表3 ：奇华顿香精香料商品化时间17 表4 ：部分合成香料龙头产品矩阵22 请阅读最后评级说明和重要声明