油脂油料投资机会有哪些.pdfVIP

目 录 摘要： 1 一、策略概述3 豆粕：供需告符合预期，看好后市需求内外盘齐涨 3 油脂：季节性减产叠加消费旺季，关注油脂上涨机会3 豆一：维持区间运行4 二、因素分析4 蛋白粕供应：4 豆粕需求： 6 油脂供应： 7 油脂需求： 10 三、风险控制 10 免责声明 11 图表目录 图表 1: 美豆供需平衡表 4 图表 2: 全球大豆供需平衡表 5 图表 3: 美豆出口检验值 5 图表4: 2019/20 年度大豆全年进口料同比+733 万吨 6 图表 5: 沿海油厂豆粕库存环比走低 6 图表 6: 随着生猪存栏周期性回升，豆粕需求长期看好 7 图表 7: 印尼和马来棕榈油供需平衡表 8 图表 8: 与降水量正相关，棕榈油预计恢复性增产 8 图表9: 中印棕榈油进口利润不佳，库存回升背景下料进口需求不振 9 图表 10: 大豆进口预期+港口库存+升贴水，油脂库存如期回升 9 图表 11: 油脂现货成交一般，但未执行合同量大， 支撑远期需求 10 2 / 11 中信期货研究|专题报告 一、策略概述 自5 月以来油脂市场大幅上涨，预计至 11 月底呈高位震荡走势。短期尽管 9 月供需报告公布后市场上涨，但 9 月棕榈油复产、进口大豆到港量巨大、美豆新 作陆续上市压制油脂涨幅，不排除市场急跌；10 月关注棕榈油是否迎来季节性减 产，但 10 月美豆集中上市或仍拖累市场。11 月季节性减产且消费旺季来临，或 给油脂带来一波上涨。 交易策略上，9、10 月跟随市场波动操作，关注 YP 套利机会；以及油脂单边。 豆粕逢回调买入为宜。 豆粕：供需告符合预期，看好后市需求内外盘齐涨 供给方面，美豆优良率继续下调，9 月供需报告如期下调单产预估。中国积 极采购美豆新作，进口到港预报量上调。需求方面，豆粕成交环比走低，菜粕成 交保持地量。库存方面，豆粕库存环比降、菜粕库存环比降。基差方面，豆粕基 差震荡走高、菜粕基差震荡。利润方面，进口大豆压榨利润环比震荡。进口菜籽 利润小幅下降。总体上，短期看，9 月供需报告符合市场预期。未来一个月关注 美豆产区是否有霜冻发生，以及美豆集中上市对市场阶段性压力。中期看，9、 10 月进口大豆到港量继续上调，中秋、国庆生猪集中出栏后，养殖消费或暂时小 幅回落。关注新增补栏与出栏孰强孰弱。长期看，美豆丰产大趋势仍不变，且南 美大豆新作面积预增，但四季度拉尼娜发生概率增加或导致南美低温少雨，增加 产量不确定性。同时四季度养殖消费旺季，尤其生猪存栏或在 4 季度迎来周期性 回升。供需双增下，需求增长确定性更高，料蛋白粕下游支撑较强，上方空间有 望不断抬升，前期有多单可续持，空仓者可关注收割低点带来多