高收益债篇，风险与收益共生，择时与择券并举.pdfVIP

中金公司固定收益研究：2020 年9 月18 日 目录 高收益债的定义和发展历程 5 1、高收益债券的定义 5 2 、高收益债券的起源及发展历程 5 美国高收益债市场现状9 1、存量高收益债分布 9 2 、二级市场情况11 3、美国高收益债券的投资者持有结构 13 海外高收益债券投资策略 15 1、组合投资策略 15 2 、波段交易策略 17 高收益债的投资者保护机制以及相关协议条款 19 1、信息披露制度 19 2 、债券契约条款 20 3、违约风险处置 20 海外高收益债基金的发展情况22 1、海外高收益债基金的发展现状 22 2 、典型海外高收益债基金对比 23 3、海外高收益债基金如何对高收益债券估值？ 24 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 qNmQnPuMvN9PaObRnPmMpNpPlOqQuNlOoPwO7NnMrPwMmMmNNZoMqQ 中金公司固定收益研究：2020 年9 月18 日 图表 图表1: 国际债券评级表5 图表2: 美国高收益债券历年发行金额7 图表3:美国高收益债券历年发行金额占比9 图表4:美国高收益债券发行人的行业分布9 图表5:美国投资级债券发行人的行业分布 10 图表6:美国公司债券评级分布 10 图表7:美国公司债券期限分布 11 图表8: 美国公司债投资级与高收益公司债年度平均日成交量（左图）；季度平均日成交量（右图） 12 图表9: 美国公司债分评级年度平均日成交量（左图）；季度平均日成交量（右图） 12 图表10: 美国违约债券年度平均日成交量（左图）；季度平均日成交量（右图） 13 图表11: 截至目前美国高收益债投资者结构 14 图表12: 主要监管规定 14 图表13: Altman 教授的Z-score 模型 16 图表14: Moody’s KMV 模型 17 图表15: 标普对美国公司债年度评级调整占比 18 图表16: 美国高收益债券公开发行的信息披露体系 19 图表17: 美国144A 规则转售阶段的信息披露规定20 图表18:全球高收益债基金支数占比（左图）；全球高收益债基金金额占比（右图）22 图表19:美国高收益债基金支数占比（左图）；美国高收益债基金金额占比（右图）22 图表20: 指数型ETF 与主动管理型基金对比23 图表21: 高收益债基金主要募集条款对比24 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 中金公司固定收益研究：2020 年9 月18 日 高收益债的定义和发展历程 1、高收益债券的定义 在国际上，高收益债券（high-yield bond ）指的是信用等级低于投资级别的债券，因此又被称为垃圾债券（junk bond ） 或投机级债券（speculative-grade bond ）。根据国际评级机构（标普、穆迪和惠誉）对债券的信用等级划分，高收益 债券为低于Baa 或BBB 的债券，不过也包括那些未被评级但信用质量在投资级以下的债券。与投资级债券相比，由 于高收益债券的信用级别较低，信用