浅谈中国M2-GDP为何如此之高必威体育精装版.pdfVIP

浅谈中国 M2/GDP 为何如此之高 本是衡量一国经济货币化程度的重要指标，据 2012 年渣打银行发布的报告，根据计算， 在 2011 年全球新增的 M2 （广义货币）中，仅中国就占了52% 。 而这不是最近才出现的 现象，金融危机爆发以后（2009—2011 年），全球新增的 M2 中，人民币贡献了48% 。过去 5 年，中国的 M2 增长了 146%，2011 年末余额已达到 85.2 万亿元，M2/GDP 已达到 189%。 广义货币供应量即 M2，亦称高能 货币。它是由（M1＋企事业单位定期存款＋居民储 蓄存款）组成的。其中 M1：狭义货币供应量，即 M0＋企事业单位活期存款；M0：流通 中现金，即在银行体 系以外流通的现金。在这三个层次中，M0 与消费变动密切相关，是 最活跃的货币；M1 反映居民和企业资金松紧变化，是经济周期波动的先行指标，流动性 仅次于 M0；M2 流动性偏弱，但反映的是社会总需求的变化和未来通货膨胀的压力状况。 M2 是监测、预测未来通胀水平的一个重要指标 M2 的增速，理论上应该等于 GDP 加上 CPI 的增速，这样货币供给量和经济增长相适 应。但事实上，中国的 M2 增长速度一直大于 GDP+CPI 的增长幅度。按照弗雷德曼的理论， 货币的供给速度，大于 GDP+CPI 的速度，就会引起通货膨胀。但事实上，中国的 M2 增速 大于 GDP 的增速，在这种情况下，通货膨胀会发生吗？当 M2 增速达到一个什么样的数值 时，就会引发通货膨胀？M2 增速大于 GDP 增速的部分，到底到那里去了？ 驱动 M2 增长的原因 推知中国 M2 高速增长的主要原因，一种可能是中国财政系统是以银行为主的，商业 银行体系对公众的新增贷款量大和中央银行新增外汇储备多，即商业银行放贷多、结汇量 大所以中国比以资本市场为基础的财政系统更趋向于产生较多的 M2。银行收取存款和借 出资金的过程当中就产生了 M2。在这场大萧条以来最严重的金融危机面前，中国政府出 于“保增长”与维稳需求，推出极度宽松的财政与货币政策，并且致力于扩大内需，转变经 济发展方式。遗憾的是，在保增长的名义下，信贷一发不可收拾，银行放贷与地方财政扩 张近乎失控，最终形成天量的地方融资平台，为金融业与宏观经济埋下沉重祸根。中国的 货币化过程存在着与其它国家迥异的金融制度，基础其核心是政府部门对银行体系的有效 控制和居民部门对银行体系的高度依赖，这意味着不理解中国经济改革背景之下政府部门 银行体系与居民部门三者之间存在的十分特殊的互补关系，就不可能顿悟内部货币扩张何 以具有与外部货币如此大相径庭的货币需求，预算约束以及推动货币化的激励机制进而也 就无法破解中国的高货币 化之谜，由此可以进一步理解中国与其它国家的货币化高差，绝 非多少个百分点货币化指数的数量差异，其中包含着相当丰富而深刻的金融制度内涵。 中国的社会保障体系比较弱，民众的安全感很弱，更多时候只有通过个人的储蓄，来 获得自身的安全感，居民的储蓄率比较高，居民把获得的收入，很大一部分存入银行，形 成银行存款，降低了货币的流动 性，从这一点看，只要居民存款增长的比率大于 GDP 的 增长比率，就可能实现 M2 增速大于 GDP 的增长速度。另外，居民的财富主要通过货币的 方式进行保存， 通过各种金融资产，实物资产保存的比较少。这个导致中国 M2/GDP 的比 率过高，远远高于美国，日本的比率。在转轨时期的中国由于制度转型市场发育和金融经 济条件等基本环境的变化，在我国市场化改革推进深入，由货币深化过渡到金融深化阶段 下，金融体系效率偏低，金融结构不完善，对我国的宏观经济和金融的运行产生了不可忽 视的负面作用。 而再究其原因，可以看到，中国处于工业化和城市化中，各地进行大规模的项目建设、 商品生产和造城活动，新增贷款尤其是长期贷款需求巨大。美国早已完成工业化和城市化， 经济中服务业占比高，发展服务业是不需要太多贷款支持的。以房地产贷款为例。在中国， 每一轮城市扩容的每个环节，都有银行贷款大量介入。城市政府从农民手中征地，进行收 储、整理，银行向各地土地储备中心发放土地储备贷款；开发商取得土地，进行房地产开 发，银行为其提供开发贷款；居民购买房产，银行为其发放按揭贷款；企业持有物业经营， 银行为其提供经营性物业抵押贷款。因此，工业化和城市化是驱动 M2 增长的两个轮子。 而当房地产市场被限制时，M2 增速仍然过快，需要