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产业投资基金费用提取与业绩报酬分配机制研究 寿伟光 刘昕 （上海国际集团有限公司金融发展研究院，上海国际集团有限公司博士后科研工作站） 作者简介： 寿伟光，男，1963 年生 ，获复旦大学经济学博士学位，高级经济师，上海国际集团有限公司 副总经理 刘昕，男，1975 年 2 月生，湖南衡阳人，2003 年 7 月毕业于南开大学国际商学院，获管理学博 士学位；现为上海国际集团有限公司博士后科研工作站，博士后；上海国际集团有限公司金融 发展研究院，研究员。曾在《财经研究》、《财经理论与实践》、《财经论丛》、《上海投资》、《财 会月刊》等财经类学术刊物发表论文十余篇，参与国家自然科学基金面上及重点项目、省部级 项目、企业项目多项。 联系地址：上海市九江路111号上投大厦11楼 上海国际集团有限公司博士后科研工作站 邮编：200002 电话：0218112，02131 传真 E-mail ：liuxin@ or bigliuxin@ 1 产业投资基金费用提取与业绩报酬分配机制研究 寿伟光 刘 昕 （上海国际集团有限公司金融发展研究院，上海，200002 ） 摘要：在产业投资基金的建立过程中，基金费用提取与业绩报酬分配机制的设计非常重要。产 业基金通过基金管理公司的管理获取收益，同时支付管理费，并将收益的一部分作为业绩报酬 分配给基金管理公司。该机制能够对基金管理人起到激励作用。但这种激励作用有多大、能否 有效，就要看这种机制的设计能否最大化基金持有人的利益，同时又能满足基金管理人的利润 要求。本文研究了将一个投资公司改制成产业投资基金管理公司后，比照投资公司原有的奖励 政策所制订的费用提取和业绩分配方案的合理设计过程。该方案能较好解决基金管理人的激励 问题。 关键词：产业投资基金、管理费、业绩报酬 一、概述 一般来说，基金管理人的正常收入来源包括两个部分，一是基本管理费，二是业绩报酬。 基本管理费是用来维持基金正常运作所需的基本支出，包括前端费用、期中费用和后端费用。 前端费用用来支付基金正式发行前和发行时所发生的费用，包括宣传费、招募费等。前端费用 的处置方法有两种，一种是在发行时按基金份额面值的一定百分比摊入发行价格，但不列入基 金公司的资产。另一种是作为用基金资产偿付的成本1。期中费用是基金运作过程中所必须支出 的费用。最重要的期中费用就是项目投资的研发费用，包括研发人员的工资。产业投资基金所 投资的是实业项目，因此，寻找项目和对项目考察是非常具体的投资分析过程，所需的研发费 用比较昂贵。如果投资于新建项目，所投入的就不仅仅是金钱和少数人力，还包括大量的关系 建立和市场调查。后端费用是基金清算费用，在基金清算时扣减清算资产。 基本费用是基金资产无论让何人进行管理都要付出的成本。因此，与基金管理人资产管理 2 能力的强弱关系不大 。基金管理人的能力大小与基金的业绩直接相关。好的和敬业的基金管理 人能够提高并维持投资回报，能够快速增加基金净值；但相应地需要业绩报酬的激励。虽然， 基金管理人并不一定能够得到业绩报酬，但业绩报酬的存在给了管理人想象的空间和奋斗的目 标。所以，通过良好的业绩报酬设计能够有效地激励基金管理人。 二、产业投资基金费用提取与业绩分配方案种类 1．按照分配方式来分，业绩分配机制可以分为无业绩报酬方式、统一比例方式和分级分配 方式三种 （1）无业绩报酬方式 无业绩报酬方式并不是真的不享受业绩分配，而是在提取基本费用的时候就将业绩报酬考 虑进去。该种方法下，业绩报酬没有单独的分配方法，因此，基本费用提取比例相对较高。这 种方式比较简单，但会导致基金管理人在基金公司可以负债的情况下，只关注基金账面资产规 模，而不注重基金实际投资收益率。 （2 ）统一比例方式 所谓统一比例方式，就是在按基金净值提取基本管理费后，再按一个统一的比例提取业绩 报酬。业绩报酬是否提取，并不考虑业绩的