家族企业：资本结构与公司治理.pdfVIP

研究领域：中国经济改革、政治经济学 家族企业:资本结构与公司治理 内容摘要：资本结构和公司治理紧密联系，相互交叉融合。本文主要尝试从 学科交叉研究的角度，阐述资本结构和公司治理之间的内在有机联系。缺资金、 融资难，成为制约家族企业进一步发展的瓶颈，严重阻碍了家族经济的健康发展。 从资本结构和公司治理互动关系研究，认为当前我国家族企业融资环境诱导了家 庭企业融资方式和资本结构的选择,进而锁定了家庭企业治理结构,因此优化家 庭企业治理结构需要融资环境的改善。 关键词： 家族企业；资本结构； 公司治理； Family Firm： Capital Structure and Corporate Governance Abstract : Corporate governance gets in touch with capital structure closely，and they merge each other. From the cross-study point of view, the paper discloses the inter-relation ship between corporate governance and capital structure. Absence from fund and financing hard become bottleneck of family firm more development, and encumbrance of family economy heavily development. From researching that the corporate governance interacts with capital structure, the paper thinks current China family firm financing environment induces their financing model and capital structure selection, in turn locks their corporate governance, wherefore optimizing family firm corporate governance needs for amelioration of financing environment. Key Words: Family Firm; Capital Structure; Corporate Governance; 1 家族企业:资本结构与公司治理 一、资本结构与公司治理 企业资本结构是指企业取得长期资金的各项来源、组成、相互关系和比率关 系,包括总资本与负债的比率、不同股东持有的股本的比率、不同债务之间的比 率,等等。公司治理结构则是治理公司各个相关利益主体之间交易关系的制度安 排,是为了提高经营的效率，同时降低经营的风险，对公司的股东、经理人员、 职工等重大利害相关者之间关系的一种制度安排，以达到对各方激励与约束的平 衡。在既定的制度框架下，资本结构无疑是公司治理的基础和依据，公司治理结 构是资本结构的体现和反映。 企业资本结构是公司财务理论研究的重要方面。Modigliani和Miller (1958) 在《美国经济评论》上发表具有划时代意义的《资本结构、公司财务和投资理论》， 创建了现代资本结构理论，该理论首先假定：资本市场是完善的，即无公司所得 税，无交易成本，相关信息免费获得。在此假定下，Modigliani和Miller指出， 企业资本结构的改变不会影响其价值或股东财富。Stiglitz (1969,1974)在更一 般的情况下证明在完善的市场下,企业均衡市场价值与它的债务权益比是无关的 结论是成立的。他证明