银行行业：“非标”促收入，“不良”现缓解－上市银行12年年报深度分析.pdf

行业研究 行业研究 证券研究报告 深度行业报告 增 持 维持 银行业 2013 年 4 月 12 日 市场表现 “非标”促收入，“不良”现缓解 ——上市银行 12 年年报深度分析  12 年 4 季度，“非标”促收入。4 季度净利息收入环比 1.9%，推动力来自资产规模 增长，资产环比增长 4.5%。手续费环比增 13%，大银行快增更多是恢复性增长； 股份行高增长则是持续创新和“非标”发展的协同结果。4 季度大型银行和股份行 营业收入环比分别增 3.4%和 4.6% ，“土地经济”是收入超预期的主要原因。  “不良”现缓解，趋势拐点未现。不良、逾期和关注等指标下行速度减缓，但往下 资料来源：海通证券研究所 的趋势还没改变；大型银行的趋势好于中小行。大银行不良率环比仅升 1bp，股份 行不良率环比 7bp。大型银行剔除核销因素，不良净生成率还是上升。逾期和关注 增速放缓，大型银行的趋势要好于中小行。不良拐点未现，不良率预计未来小幅上 升。银行业主要面临系统性风险，所以是典型周期股；趋势投资为主，合理估值为 辅。  拨备、费用计提平稳；资本压力近期不大。总体上，拨备和费用计提比较稳定，未 明显用于粉饰利润表。五大银行核心资本充足率环比提升 5bp 至 10.7%，已公布股 份行环比提升平均核心资本充足率 8.7% ，环比持平；报表上看，资本压力不大。 相关研究  行业观点：1 ）前期观点回顾：银行最好的环境过去。“经济复苏预期+流动性放松” 是银行股的最优环境组合，但经济和流动性至少一个会变。配置价值。2 ）新规后 的观点：时间换空间。短期不建议搏反弹。只要经济没有大问题，配置价值无疑是 具有的：守住 PB 为 1 倍的估值底，全年获取利润带来的 10%以上的稳定收益。  个股选择：短期招行和工行，中长期民生。选股趋向防御： 1 ）招行溢价缩窄；监 管环境变化，利于体现其相对优势。理财监管后，我们开始推荐招行，将其纳入推 荐组合；预计近期保持相对强势；2 ）五大行的年报比较：最好的还是工行 （业务 全面、稳健、估值便宜）；3 ）中长期，民生仍是核心选择，业务有护城河，基本面 持续向上。  风险提示：宏观经济和监管政策。 EPS （元） 投资评级 代码 股票名称 2011 2012 2013E 2014E 上期 本期 60139