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亚洲债券市场：战略构想与初步策略（下） 三、亚洲地区金融合作的障碍 客观地说，亚洲地区金融合作存在各种障碍。与欧洲经济一体化 进程相比，这种障碍不仅来源于亚洲地区在历史上素无密切合作传 统，而且因为亚洲地区的经济和金融合作客观上存在若干障碍： 其一，亚洲各国历史、政治、人文、地理、经济、习惯差异太大， 且经济发展水平极不平衡。就此，日本通商省曾经做过一项十分著名 的研究(表 8)。 表 8 东亚人均 GDP 差距 经济体 1980 年 1990 年 1999 年 新加坡 1991 2014 1999 中国香港 1989 1995 2000 中国台湾 2003 2027 2000 韩国 2009 2009 2011 中国 难以追赶 2096 2040 马来西亚 2034 当前难以追赶 2034 泰国 当前难以追赶 2044 2041 菲律宾 难以追赶 难以追赶 难以追赶 印度尼西亚 当前难以追赶 难以追赶 难以追赶 日本的平均增长率 3.29 3.42 1.31 资料来源：Angus Maddison(2001),“The World Economy-A Millennial Perspective”， 转自《日本通商白皮书，2002 年度》第 13 页。 注：(1)假设各国人均 GDP 在 1980 年、1990 年和 1999 年是以最近 10 年平均增长率增 长的，计算达到日本平均 GDP 水平所需时间；(2)“难以追赶”表示增长率低于日本，永远 不可能达到日本的水平；(3)“当前难以追赶”表示理论上可达到日本的水平，但至少在 21 世纪以内追赶不上日本。 其二，亚洲各经济体普遍过度依赖对欧美出口，在货币、汇率和 财政政策方面的自我约束能力差：对内，国内金融结构扭曲严重，过 度依赖银行信贷；对外，则过度依赖欧美的投资银行、保险公司等非 银行金融机构； 其三，区域内的生产要素流动不足，劳动力的流动尤其不足； 其四，区域内各经济体之间的产业关联度有限，在可以识别出的 关联中，只有部分的互补关系，多数则是竞争和替代关系；这极大地 阻碍了地区内以互助为基调的经贸联系的发展； 其五，国家自主性强，各国对金融合作的内容、进度、投入的资 源均存在差异，经济政策协调难度大； 其六，除少数国家，区域内各经济体在短期内并没有较大的合作 动力，多数国家专注于国内改革与结构调整，无暇它顾； 最后，缺乏地区领袖和共同的政治意愿主导合作进程。 因此，亚洲债券市场的发展、区域金融合作、亚洲实体经济合作 2 均不可能在较短时期中获得较大的全面的实质性发展，对此，我们要 做好充分的思想准备。 四、亚洲债券定值货币的选择 1.亚洲地区美元化及其利弊分析 用国际通行标准来衡量，亚洲地区至少是一个“中度”美元化的 地区，其主要表现为：亚洲普遍保有大量外汇储备，而且这些外汇储 备主要投资在美元定值的资产上；区域内的投资贸易