我国证券市场板块效应的实证分分析.pptx

我国证券市场板块效应的实证分析 兰州财经大学统计学院投资学专业李宝强 证券市场的板块效应是我国股市的特殊现象，风靡了整个 证券市场。所谓板块，就是具有相同属性市场成员的集合体。 作为一个不成熟的新兴市场，我国股市以散户投资者为主，市 场的投机炒作从一开始就盛行，并延续至今。股市上，只要一 只领涨的股票大涨，市场便会产生“联想”，由此及彼，发散 开来，便产生了所谓“板块效应”或称“热点板块”。实际上， 这在较大程度上是投资者心理因素的影响，产生了某种跟风效 应。所以，中国股市产生这种特殊的“板块效应”现象，主要 是市场心理因素的原因。当然，其中亦不乏有其合理性的一面。 例如，行业政策不仅会影响到一个企业，而且会影响到整个行 业。只要市场存在“板块效应”，就有其合理性。因此，就要 加以研究和分析，同时加以利用和把握。把握好股市的板块效 应、理顺其中的关系有助于我们跟随大盘的走势，踩对节奏跟 上步伐，所以本文在定性和定量分析的基础上，验证和分析股 市的板块效应，提出针对股市板块效应的投资建议及对策，从 而在指导投资者投资决策、监管层调控决策等方面具有重要的 理论意义和现实意义。;一、文献综述 （一）国外研究现状 鉴于正确理解和把握股市的板块现象对投资者投资决策 等方面具有重要的指导意义，国外学者对板块现象运用多种方 法进行了研究。 一部分学者研究了不同证券市场间的价格联动效应。 Grubel（1968）最早研究了不同证券市场间的价格联动效应。 Levy 和 Sarnat（1970）、Solnik（1974）等检验了不同国家证券 市场收益的短期相关性，指出了开展国际分散化组合投资可能 性的存在。此外，Allen 和MacDonald（1995）、Karolyi 和 Stulz （1996）及 Choudhry（1997）等采用了不同形式的 VAR 模型， 检验了不同国家之间的股价联动现象及其相互关系。Edward 和 Susmel（2000）采用 GARCH 模型集中研究了不同国家证券 市场间方差——协方差传导机制。Flavin 等（2001）提出，不 同国家证券市场的联动性源自地缘因素，并从自然地理因素 （比如领土面积、市场大小）和心理地理因素（包括邻国???过 去的殖民地联系、共同的语言等）的角度来解释不同国家证券 市场间的联系。 另一部分学者从同一市场中不同板块或不同个股之间的;3;4;5;6;（二）市场模型的参数估计 本文采用市场模型1来计算银行板块的预期正常收益。市场 模型是将某一证券收益与市场证券组合收益相联系的统计模 型，即;;;;利用 Eviews6.0 软件可以制作出模型的拟合对比图，如图 4 所示，可以看到，因变量的实际值和拟合值几乎重叠，拟合 效果是令人满意的。说明所建模型整体上对样本数据拟合较 好，可以用于模型预测。;;13;2015-1-14;表 4 16 家A 股上市银行? 系数估计结果;;个股板块联动是指同一板块内的个股所发生的同步波动 现象，具体表现为：当某一板块走强，该板块所有个股同步走 强；当某一板块走弱时，该板块所有个股同步走弱，即出现了 股价“齐涨同跌”的现象（图 8）。;18;的板块联动效应，那么投资者就要“顺势而为”，深入理解、 把握和利用股票价格联动这一特殊现象，紧跟板块步伐，踩对 点，从而放大投资收益。 1.要随时根据市场热点的变化重新定义板块 共同的属性是板块划分的本质依据。要善于在个股众多的 属性中分解出共性，并准确完成属性类板块的定义。一般而言， 板块一经确定并非一成不变，投资者一定要根据市场热点的变 化，对已经定义板块归属的股票重新定义板块。比如，上海石 化（600688）一直被定义为石化板块，但 2003 年 9 月在经过 市场较长时间的超跌后，低价大盘股率先反弹。结果该股随“低 价大盘股板块”联动，走势明显强于大盘，所以该股应重新定 义为“低价大盘股”。;2.要善于从领头羊的板块归属中发掘强势板块 市场热点的形成往往是以一个领涨股出色的市场表现作 为标志的。从该领涨股入手，横向确认其所属板块，将较容易 地发现热点板块。利用板块板块随涨和补涨的特性进行顺势操 作。2002 年 10 月，整个市场处于盘跌的弱势当中，长安汽车 （000625）却异军突起，突破大盘弱势，强势上涨。于此同时 该股所属的汽车板块也同步走强，成为弱势市场一道亮丽的风 景线。人们在关注长安汽车出色表现的同时，其所属板块必然 也会成为关注的焦点。;21;22;23;24;附录;