财务管理期末考试习习题,DOC.doc

欢迎共阅 册【 P45】5、若市场资产组合的期望收益率为 11%，无风险利率为 5%。三种股票的预期收益率和β值如图变所示 股票 期望收益率 % β值 A 13.0 1.3 B 14.6 1.6 C 8.0 0.6 要求：若上表语气无误， 请根据资本资产定价模型， 分析哪种股票被高估？分析哪种股票被低估？解：根据资本资产定价模型，各股票的预期收益率为 股票的收益率 =5%+1.3（11%-5%） =12.8% 股票的收益率 =5%+1.6（11%-5%） =14.6% 股票的收益率 =5%+0.6（11%-5%） =8.6% 由上所述计算结果可知， A 股票被高估， C 股票被低估。 册【 P88】5、某公司年息税前利润为 500 万元，资本全部来源于普通股筹资，无风险报酬为 6%，证券市场平均报酬为 12%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹 资费用）购回部分股票的办法予以调整， 假定债券的市场价值等于其面值， 公司所得税税率为 25%。经过计算，不同债务水平下的债务平均利息率与普通股成本如表所示 债务市场价值 / 万元 税前债券利息率 股票 β值 普通股资本成本率 0 1.1 12.6% 500 7% 1.3 13.8% 800 8% 1.5 15% 1000 9% 1.6 15.6% 要求（ 1）使用公司价值分析法计算各个债务水平下的公司的市场价值及其加权平均资本成本率；（2）比较分析债务筹资多少万元时公司的资本结构最佳？最佳资本结构的加权平均资本成本是多少？ （1）计算各个债务水平下公司的市场价值及其加权平均资本成本率。 公司的市场价值 =股票的市场价值 +债券的市场价值 由题意可知，债券的市场价值等于其面值。 同时，由“公司价值分析法”原理可知， 股票的市场价值 =（息税前利润 -利息） * （1-所得税率） /普通股资本成本率债券市场价值为 0 时 股票市场价值 =（500-0） * （ 1-25%）/12.6%=2976.19（万元） 公司的市场价值 =2976.19+0=2976.19（万元） 加权平均资本成本率 =12.6% 债券市场价值为 500 万元时 股票市场价值 =[（ 500-500*7%）* （ 1-25%） ]/13.8%=2527.17（万元） 公司的市场价值 =2527.17+500=3027.17（万元） 债券的权数 =500/3027.17=16.52%，股票的权数 =2527.17/3027.17=83.48% 加权平均资本成本率 =7%* （ 1-25%）*16.25%+13.8%*83.48%=12.39%债券市场价值为 800 万元时 股票市场价值 =[（ 500-800*8%）* （ 1-25%） ]/15%=2180（万元） 公司的市场价值 =2180+800=2980（万元） 债券的权数 =800/2980=26.85%，股票的权数 =2180/2980=73.15% 加权平均资本成本率 =8%* （ 1-25%）*26.85%+15%*73.15%=12.58%债券市场价值为 1000 万元时 欢迎阅读 欢迎共阅 股票市场价值 =[（ 500-1000*9%）* （1-25%）]/15.6%=1971.15（万元） 公司的市场价值 =1917.15+1000=2971.15（万元） 债券的权数 =1000/2971.15=33.66%，股票的权数 =1971.15/2971.15=66.34% 加权平均资本成本率 =9%* （ 1-25%）*33.66%+15.6%*66.34%=12.62% （2）由上述就计算结果可以看出：在债务为 500 万元时，公司的市场价值最大，加权平均资本成 本率最低，因此，债务为 500 万元的资本结构为最佳资本结构，其加权资本成本是 12.39%。 书【 P198】2、B 公司无优先股。 2008 年营业收入为 1500 万元，息税前利润为 450 万元，利息费用 200 万元。2009 年营业收入为 1800 万元，变动经营成本占营业收入的 50%，固定营业成本为 300 万元。预计 2010 年每股利润将增长 22.5%，息税前利润增长 15%。公司所得税税率为 25%。 试分别计算 B 公司 2009 年和 2010 年 （1）经营杠杆系数（ 2）财务杠杆系数（ 3）综合杠杆系数解：（1）2009 年变动经营成本 =1800*50%=900(万元 ) 2009 年息税前利润 EBIT2009=1800-900-300=600（万元） EBIT 2008 450 （ 2） DFL 2009 I 2008 1.8 EBIT 2008 450 200 （ 3） DTL 2009 DOL 2