固定收益证券2[借鉴].pptVIP

在非付息日对债券计价 如果交割日不是利息支付日，那么债券出售者将不能得到下一个利息支付日的利息，而是在债券价格中反映其权益，如何反映双方的权益呢？ * 精品PPT·值得借鉴 非付息日债券的计价（全价） P = 全价 n1为交割日至下下一个付息日的天数 n2 为上一个付息日至下一个付息日的天数 N为以下一个付息日为起点计算的距到期日期数 为什么 从t=0开始？ 先计算到下一个付息日的价格，再计算到交割清算日的价格 上一个付息日 交割日 下一个付息日 n1 n2 n3 * 精品PPT·值得借鉴 例4：一种半年付息的债券，面值为1000元，票面利率10％，2018年4月1日到期，每年4月1日和10月1日分别支付一次利息，如果投资者在2013年7月10日购买，该债券的适当贴现率是6％，则债券的价值？（按30/360的天数计算） * 精品PPT·值得借鉴 解：n1:交割日至下下一个付息日的天数(2013/7/10－2013/10/1)： n2:上一个付息日至下一个付息日的天数(2013/4/1－2013/10/1)， N: 以2013/10/1为起点计算的距到期日2018/4/1，共有?期。 81天 半年180天 9期 * 精品PPT·值得借鉴 非付息日债券的计价－另一种方法 其中，V是债券价值，C是利息支付，M是距到期日的期数(M-1=N)， r是每期贴现率， n=价格清算日距下一次利息支付日之间的天数/利息支付 期的天数(n1/n2)。 * 精品PPT·值得借鉴 例4解：M=10，n=81/180， * 精品PPT·值得借鉴 全价、净价和应计利息 应计利息: 指债券的上一个付息日至买卖结算日（交割日）期间所产生的利息。 当债券交易发生在两个付息日之间时，下一个付息日的利息通常由买方获得，但卖方应获得上个付息日至交割日的利息，这部分利息称为应计利息。 上一个付息日 交割日 下一个付息日 n1 n2 n3 * 精品PPT·值得借鉴 全价 全价的特点 简单，全价是买方支付的总价! 但是，全价dirty! 即使票面利率等于到期收益率，在非付息日全价也不等于债券面值 例4中，即使票面利率等于到期收益率，债券价格也会超过1000，因为一部分利息（应计利息）加到了债券价格之上。 合理的价格应该反映 票面利率=到期收益率（贴现率），价格=面值 票面利率到期收益率（贴现率），价格面值(溢价) 票面利率到期收益率（贴现率），价格 面值(折价) 因此，引入净价 * 精品PPT·值得借鉴 净价 相比于全价交易，净价交易的显著优点在于能够更直观地反映市场利率的变化对债券价格的影响。 在付息日，应计利息为0，净价=全价＝实际交易价格 在非付息日，由于交割日不是付息日，那么卖方得不到利息，因此净价是在实际交割价格的基础上减去应计利息。 净价= 全价 － 应计利息 * 精品PPT·值得借鉴 全价交易制度（Dirty?price?或Full?price）：债券报价就是实际支付价格，包含了应计利息。 净价交易制度（Clean price或Flat price）：是指将债券的价格与应计利息分解，以净价进行报价和成交，以全价进行交割的交易方式。净价交易是国际上普遍采用的交易方式。 避免全价报价时每次付息日债券价格出现下调，造成价格的不连续。 中国的银行间债券市场从2001年7月2日开始实行净价交易，上海和深圳证券交易所债券交易则从2002年3月25日开始实行净价交易。 * 精品PPT·值得借鉴 例4中的应计利息：上一个付息日2003年4月1日至7月10日之间的天数为99天。 AI=50×99/180=27.5（元） 例5: P = $9332.17（净价）, 距上次利息支付已经过去了 72 天 (6%, 半年支付利息) 全价（支付价格） = $9332.17 + (72/182)($300) = $9450.85 * 精品PPT·值得借鉴 利率市场的时间测度 应计利息计算涉及到天数计算惯例 天数计算惯例 天数计算惯例通常表示为X/Y的形式。X定义为两个日期之间天数的计算方式，Y定义为参考期限总天数的度量方式，期限的计算“算头不算尾”或“算尾不算头”。 对不同的债券发行者，或者在不同的国家，有不同的天数计算惯例。 * 精品PPT·值得借鉴 实际天数/360： 利率计算是以日历上两月之间的实际天数除以