【金融银行债券-研报】债市启明系列：缓解银行负债压力，降准仍有必要-20200903-中信证券-24页.pdfVIP

证券 缓解银行负债压力，降准仍有必要 债市启明系列 ｜2020.9.3 ▍ ▍ 中信证券研究部 核心观点 近期市场对银行负债端情况较为担忧，关于银行“负债荒”的讨论也越发热烈。 从同业存单发行看，银行主动负债的成本不断抬升。从银行负债端看，各家银行 存款营销的压力有所增大。临近四季度，政府债券融资压力以及跨季压力已经使 得银行间流动性“水位”处于较低的位置。我们认为目前在商业银行负债压力整 体增加的背景下，适度调降法定准备金率与“货币政策维持灵活适度”以及防范 金融风险并不矛盾，仅仅依靠公开市场操作可能难以满足银行间的流动性需求， 明明 适度的降准仍有必要。 首席FICC 分析师 ▍存款增速的减缓到底有何影响：银行很难保持一个稳定充裕的准备金水平。存 S1010517100001 款增速减慢对银行间流动性的影响更多在结构性层面，由于客户将A 银行的存 款转移到B 银行反映了一笔超储在A 、B 银行间的转移。2020 年一季度结束后 大型银行新增的存款在全部银行新增存款中的占比处于下降进程；再进一步观 测结构性存款的变动可以发现，中小型银行相较国有大行压降了更多结构性存 款，但中小行却依旧获得了更多的新增存款。存款增量整体转向中小行导致了 准备金结构的变化。由于新增存款更多的集中于中小行，超额准备金逐渐向中 章立聪 小行的转移会导致资金面波动的加大以及常规公开市场工具调节效率的减弱。 固定收益分析师 “缩量博弈”下超额准备金的不平衡即为银行负债“难”的本质。 S1010514110002 ▍还应该关注什么：银行间流动性期限结构更缺乏稳定性。负债的目的就是获得 一笔特定期限的资金用于经营，而一家银行会尽可能的追求其（超额）准备金 组成稳定，因此才会花大力气存款营销，而央行操作会直接影响其超额准备金 的组成。因此除了存款结构的变化，我们还应当关注准备金池总量以及其组成 变化。目前银行准备金在总量处于缩减状态的同时，其整体稳定程度还有所降 余经纬 低，前期降准带来的资金面相对 “稳定”已经不能维持。整体流动性结构已经 首席大类资产 逐渐由中长期稳定资金为主的状态过渡至短期限不稳定资金为主的状态。央行 分析师 调控的结果是商业银行更加追求其负债端稳定，更进一步加剧了负债“难”的 S1010517070005 现象。 ▍降准有利于促进“社融降成本”与“向实体经济让利”的政策目标。如果说上 半年银行体系通过较低的银行间融资利率成功压降了其负债端成本的话，下半 年银行体系的净息差就可能受到负债成本上提的压力，这对完成“社融降成本” 以及“向实体经济让利”两项目标是不利的。在商业银行体系负债端压力逐渐 增大的时点，我们认为央行操刀降准的可能性在上升，而此时降准释放的超储