海通证券--厦门钨业-资源保障及战略规划造就”钨业龙头”.pdf

上市公司深度研究报告 上市公司深度研究报告 证券研究报告 有色金属 买 入 维持 厦门钨业（600549 ） 2013 年04 月03 日 股票价格 4 月2 日收盘价 31.24 元 6 个月内目标价 49.50 元 资源保障及战略眼光打造“钨业龙头” 52 周内股价波动 27.32 -51.47 元 上市10 年，演绎“钨业龙头”成长历程 股本结构 主要财务数据及预测 总股本（万股） 68198.00 2012A 2013E 2014E 2015E 流通A 股（万股） 68198.00 B 股/H 股（万股） 0.00/0.00 营业收入（万元） 883690 1000286 1123189 1374346 市场表现 营业成本（万元） 656090 716097 768398 921772 归属上市公司股东的净利润（万元） 52612 75060 116183 149735 每股收益（元） 0.77 1.10 1.70 2.20 EPS 增速（% ） -48.46 -26.55 54.35 29.42 资料来源：海通证券研究所  钨业务：在建项目主要为硬质合金。公司力图打造钨矿山、冶炼、深加工生产链， 钨权益储量63 万吨，权益产量约6000 吨/年 （包括新购都昌矿），所需钨精矿自给 率约在35%左右。下游扩建集中在硬质合金：九江金鹭项目（一期）拟建年产能3000 吨钨粉、2000 吨硬质合金，预计2015 年达产，年销售收入达 10 亿元以上。 资料来源：海通证券研究所 相关研究  稀土：最后一张采矿证获得，充分显示公司行业龙头地位。环保部网站2012 年 12 月17 日公示，福建省长汀县中坊矿区稀土矿开发工程采选规模为20 万吨/年，矿山 小金属深度报告，增持评级，小金属投 服务年限 10 年（一期为2 年）。历时近两年，“第六本”采矿证最终获得环保部门审 资框架（上册）：看好钨、锆板块—— 批，成为2006 年稀土行业正式进入调控以来首本新证，足以证明“福建模式”在中央 的认可以及公司在南方稀土的龙头地位。  房地产业务：在 2014 年之前，厦门海峡项目仍旧为主要的盈利来源。而在 2014 海通证券研究所 有色金属行业分析师 年底前，预计三、四期项目逐渐投产，届时将带来约25 亿元的收入。 施毅 SAC 执业证书编号  集团尚持有大湖塘钨矿30%股权。厦门三虹与公司同时隶属于福建冶金（控股）公 S0850512070008 司，董事长均为刘同高，公司目前主要从事钨资源