2021-2025年高端白酒行业市场前景分析报告.pdf

高端白酒行业市场前景分析报告 目录 一、高端白酒批价提升展望及思考4 1.1 以史为鉴：回看高端酒批价调控措施及效果 4 1.2 展望未来：三足鼎立，高端酒批价稳步提升在路上 8 1.2.1 消费升级趋势明显，大众消费崛起 8 1.2.2 疫情期间，高端酒采取何种渠道措施？ 10 1.2.3 疫情对白酒行业的中长期影响？ 10 1.2.4 高端酒批价及业绩展望？ 11 1.3 批价影响：渠道利润提升、业绩增厚、估值中枢上行 11 二、投资建议 12 2.1 贵州茅台：业绩稳定增长，龙头护城河依旧深厚 12 2.2 五粮液：改革提升品牌和渠道，经营效率显著改善 13 2.3 泸州老窖：用心塑造品牌，逐步提升自身产品价值 14 三、风险提示 14 图表目录 图表 1：高端酒批价4 图表 2：高端酒08-12 年底出厂价数据5 图表 3：高端酒08-12 年底渠道模式5 图表 4：高端酒12 年底-15 年底出厂价数据 5 图表 5：高端酒12 年底-15 年底渠道政策 6 图表 6：高端酒12 年底-15 年底渠道模式变革 6 图表 7：高端酒16 年初-20 年初出厂价 7 图表 8：高端酒16 年初-20 年初渠道政策 7 图表 9：高端酒16 年初-20 年初渠道模式变革 8 图表10：2011 （左）-2018 （右）白酒消费群体结构发生变化 8 图表11；2013-2018 居民人均可支配收入（元） 9 图表12：2013-2018 社会消费品零售总额（亿元） 9 图表13：2015 年后，五粮液（52 度）的价格逐渐回升 9 图表14：2015 年后，茅台（53 度）的价格逐渐回升 9 图表15：白酒行业发展趋势9 图表16：高端需求恢复 10 图表17：高端酒疫情期间的渠道支持 10 图表18：20 年以来各酒企提价进程 10 图表19：茅、五批价提升对渠道毛利率的影响 12 图表20：五粮液历年出厂价和批价 13 图表21：三大高端白酒历年终端零售价 13 图表22：五粮液历年营业收入（亿元）及增速 14 图表23：五粮液历年归母净利润（亿元）及增速 14 图表24：五粮液历年净利率及费用率 14 图表25：重点酒企历年净利率对比 14  白酒批价提升有利于改善渠道利润，激发渠道积极性，增厚企业业绩和现 金流，促进估值中枢上移。此轮高端酒企挺价决心及措施多元化，批价有 望稳步上行，价格稳定性更强。  我们持续看好高端酒行业，源于历史、文化积淀、品质等因素，高端酒品 牌势能已在消费者中形成共识。高端酒行业格局稳定，茅五泸三足鼎立的 局面仍将维持。当前，高端酒企已通过变革使渠道模式更合理，渠道政策 更灵活多样，并借助数字系统对渠道严格监控。高端酒企在目标规划上更 理性务实，在应对冲击时也更稳健。关注茅五泸的内在价值，3 家均是优 质核心资产。 一、高端白酒批价提升展望及思考 1.1 以史为鉴：回看高端酒批价调控措施及效果  2008-2012 年底：批价上行，主要受益于需求旺盛、酒企主动提价。茅五 泸的提价政策传导到批价的效果存在分化，原因在于：茅台是小商制，提 价政策迅速反应到批价；五粮液是大商制，批价自主权偏弱；国窖 09 年起 转型为柒泉模式，其本质仍是大商制。2012 年底-2015 年底：批价下行， 主要源于需求收缩，库存积压，经销商降价抛售。a.茅台主要采取划定价 格红线、控量挺价等方式稳价，批价在 13 年底企稳。b.五粮液批价受大