2021-2025年软件定义汽车行业分析报告.pdf

软件定义汽车行业分析报告 内容目录 1 特斯拉估值之辩 4 2 软件定义汽车时代的来临 6 3 软件定义汽车的硬件支持 8 3.1 电气化架构的革新 9 3.2 自动驾驶域控制器的性能提升 10 3.3 车机功能的丰富 11 3.4 OTA 技术的广泛应用 12 4 软件定义汽车产业链 14 4.1 自动驾驶系统 14 4.2 车机终端 15 4.3 车用OS 及App 15 4.4 车联网系统 16 5 投资逻辑 16 图表目录 图1：2019 年至今的特斯拉股价 4 图2 ：主要汽车主机厂市值对比（亿美元） 5 图3 ：传统燃油车企VS 造车新势力PB 估值（2019 年） 5 图4 ：消费者购买苹果产品实际买入了“硬件”+“软件”的一揽子解决方案 6 图5 ：特斯拉的OTA 升级功能示例 7 图6 ：国内造车新势力增值服务仍以硬件升级为主 8 图7 ：《消费者报告》2020 年驾驶辅助系统测试榜单 9 图8 ：市场主流的车载操作系统 9 图9 ：博世对未来汽车电子电气架构趋势 10 图10：主流自动驾驶域控制器性能参数对比 11 图11：以丰田为代表的传统车机：小屏幕、性能稳定，但缺乏扩展能力 12 图12：以特斯拉为代表的新一代车机：具有大屏幕、扩展性高的特点 12 图13：传统汽车软件升级采用OBD 接口 13 图14：车联网设备Tbox 结构示意图 13 图15：软件定义汽车后带来的产业链变化 14 图16：上汽与阿里合作的斑马OS 16 表 1：智能汽车架构与传统汽车架构下车机硬件对比 12 1 特斯拉估值之辩 直至2020 年 1 月1 日，美股特斯拉的股价仍在80 美元左右徘徊不前。虽然这个价 格相较 2019 年最低位置的41 美元已实现了翻倍，但涨幅还处于市场的预期之内。在整 个2019 年内，特斯拉倒闭、破产的谣言不绝于耳，成为了压制其股价的重要因素，其空 单一度跃升至4000 万股，总金额达到了200 亿元美元，成为了美股历史上单股做空金额 的最高纪录。同时，受限于产能爬坡影响，此前被市场一致看好的核心产品Model 3 产 能爬坡缓慢；另外两款车型Model S 和Model X 在2019 年共计生产62918 辆，向消费者 交付66600 辆，较2018 年的 101553 辆、99310 辆明显下滑。 在此内忧外患之际，上海工厂的预期完工给了市场一针强心剂——在中国强大的新 能源汽车需求下，特斯拉国产化的销量必将达到新高。随着国产Model 3 降价后，售价 大幅低于进口版，引爆了新能源汽车市场，导致国产Model 3 供不应求。特斯拉股价也 应声大涨，在 2020 年年初达到了200 美元。虽然在此后受全球新冠病毒肆虐的影响下， 汽车产业链遭到重创，供销两端几近停滞，但这也只是略微拖慢了特斯拉上涨的步伐， 公司股价在 8 月份突破400 美元的大关，成为全球汽车第一股。 图1 ：2019 年至今的特斯拉股价 特斯拉TSLA.O 600 特斯拉TSLA.O 500 400 300 200 100 0 2019/01/02 2019/05/02 2019/09/02 2020/01/02 2020/05/02 2020/09/02 如果仅以特斯拉自身预计的 2020 年 50 万辆的产量估算业绩，其市值不仅很难追赶 年产量近 1000 万辆的丰田汽车，甚至还不如600 万辆的大众和近500 万辆的福特；如果 以成长性衡量，虽然2019 年特斯拉销量增长超过 50% ，但随着基数变大，2020 年的预 期增速将下降至40% ，在增速边际下降的背景下获得4000 亿美元的市值也让人难以信服； 如果仅仅是公司现金流转正，意味着公司破产可能性降低，投资者改变了对其未来发展 的预期，也不得不感叹资本市场极高的宽容度。 那究竟市场为何可以给予特斯拉如此之高的市值（估值）？ 图2 ：主要汽车主机厂市值对比（亿美元） 特斯拉TSLA.O 丰田汽