7-净现值及其他投资决策规则精选.ppt

必威体育精装版.课件 * 必威体育精装版.课件 * 必威体育精装版.课件 * 净现值和其他投资决策规则 第九章 本章目录----5个指标的计算及评价 1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、平均会计报酬率方法 4、内含收益率 5、获利指数 重点： 净现值、内含收益率 例： 在6%的利率下，公司面临两个决策： 1、将100元的现金作为当期股利发放给股东； 2、将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东。 9.1 净现值—Net Present Value 净现值（NPV）规则 净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目 接受净现值为正的项目对股东的好处 采用“现金”的理念----净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 考虑了货币的时间价值----净现值适当地对现金流进行贴现 再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。 9.2 投资回收期---PP 多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等 回收期=原始投资额/年现金净流量 （2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期 最小接受标准： 管理者设定 0 -120 2 30 3 40 5 50 4 50 2 50 3 50 4 50 5 50 0 -100 1 50 1 20 缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 排斥长期项目 接受标准武断 利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 优点 容易理解 偏向短期投资，偏向高流动性 适用范围 有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层 有较好的投资机会而缺乏现金的公司 9.3 平均会计报酬率---ARR 直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。 平均会计报酬率目标收益率，接受 缺点 忽视货币的时间价值 接受标准较为武断 利用账面价值，而不是现金流和市场价值 优点 会计信息容易获取 容易计算 9.4 内含收益率---IRR IRR：使得净现值等于0时的贴现率。 最小接受标准 接受IRR大于必要报酬率的项目 IRR必要报酬率，接受 排序标准： 选择IRR最大的项目 再投资假定 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资 计算： 试错法 NPV0，低估，应提高贴现率 NPV0，高估，应降低贴现率 IRR：例子 考虑下面的项目的IRR： 该项目的IRR为19.44% 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200 — NPV 图 如果将NPV和贴现率绘成坐标图，IRR就是NPV曲线与X轴的交点 IRR = 19.44% IRR和NPV会得出相同的答案的前提： 1、项目的现金流量必须是常规的。 2、项目必须是独立的。 互斥项目：数个潜在项目中只能选择一个项目 将所有项目排序，选择最好的一个项目 独立项目：接受或拒绝一个项目不会影响其 他项目的选择 必须选择符合最小接受标准 IRR存在的问题 项目C： -60， 155， -100 求该项目的内含报酬率并进行判定 项目C：IRR没有任何意义---多个IRR 修正的IRR----合并现金流 项目C： -100， 230， -132 合并过程：将 -132 折现到第一年，与 230 合并 将 -132 折现到第0年， 与 -100 合并 将 230 折现到第二年，与 -132 合并 混合合并 规模问题 你是想投资于一个100%收益率的项目还是50%收益率的项目？ 如果100%收益率的项目投资规模为$1，而50%收益率的项目投资规模为$1,000时，你又会如何选择？ IRR决策结果----100%收益的项目 NPV决策结果----50%收益的项目 现金流发生时间问题 0 1 2 3 $10,000 $1,000 $1,000 -$10,000 项目A 0 1 2 3 $1,000 $1,000 $12,000 -$10,000 项目 B NPV 还是 IRR-----NPV NPV和IRR一般会得出相同的决策 例外情况 非传统现金流模式----现金流符号变化一次以上 互斥项目 初始投资相差较大 现金流发生时间相差较大