从合作学习到产能内化，3A游戏带给国内厂商的启示和机遇.docx

目录索引 一、游戏精品化趋势加速，国产 3A 时代或到来 6 （一）3A 游戏：高投入长周期，游戏工业“皇冠上的明珠” 7 （二）精品内容伴随硬件升级迭代，全球 3A 厂牌群星璀璨 9 （三）多款次世代主机面世，全球主机游戏市场预将回暖 14 （四）助力出海，推升 APRU 值，国产 3A 产品价值斐然 17 二、海外开发商：中小工作室从合作代工到自主研发，大型厂商通过并购整合汇集产能 .......................................................................................................................................... 21 （一）CD PROJEKT：征服全球玩家的传奇厂商“波兰蠢驴” 21 （二）DIGITAL EXTREMES：专注科幻射击三十年，厚积薄发 24 （三）TAKE TWO、索尼和微软等并购扩围，内化赋能 26 三、中国厂商如何走出自己的路？ 29 （一）从合作学习到产能内化，探索全新商业模式 29 （二）巨头如何布局？投资并购+组建工作室，促进人才和创意流入 31 （三）除头部大厂外，立志做 3A 的国内游戏公司依然存在 34 （四）国内高端游戏市场潜力有多大？ 37 四、投资建议和风险提示 42 图表索引 图 1：乐游科技控股收购要约进程 6 图 2：3A 游戏研发和产品特点 7 图 3：2016-2019 年 Steam 年度畅销铂金/黄金级 3A 游戏（Top20）品类（部） ................................................................................................................................ 8 图 4：3A 游戏常用收费模式 9 图 5：3A 游戏行业发展历程概览 10 图 6：2019 年 3A 游戏上市厂商游戏业务收入占比（%） 11 图 7：世界 3A 游戏开发商竞争格局概览 12 图 8：过去十年间世界主要上市 3A 游戏厂商加权平均 PE 变化 13 图 9：过去十年间 Take Two 的 PE 估值变化和重磅 3A 产品发售情况 14 图 10：近十年主机发售情况 15 图 11：全球游戏市场（十亿美元） 17 图 12：主机游戏 2006-2018 年硬件销量示意图 17 图 13：主机游戏 2006-2018 年软件销量示意图 17 图 14：3A 游戏 IP 长线价值 18 图 15：《原神》公测后在全球各主要游戏市场 iOS 游戏畅销榜排名 20 图 16：《原神》国内 iOS 端日流水（万美元）和日下载量（万次）估计 20 图 17：CD Project 发展历程：从引进到开发，从濒临破产到世界一流 21 图 18：CD Project 营业收入（亿美元）和同比增速（%） 22 图 19：CD Project 毛利率、期间费用率走势（%） 22 图 20：CD Project 归母净利润（亿美元）同比增速（%） 22 图 21：《巫师 3》各平台销量（万份） 23 图 22：《巫师 3》各渠道销量（万份） 23 图 23：Digital Extremes 发展历程：从职务作品到原创大作，深耕科幻射击领域 .............................................................................................................................. 24 图 24：DE 营业收入（亿美元）和同比增速（%） 25 图 25：DE 净利润（万美元）和同比增速（%） 25 图 26：Warframe 总注册用户数（万人）和增速 25 图 27：Warframe 收入贡献预估（亿元）和增速（%） 25 图 28：Warframe 在 Steam 和 Twitch 平台热度数据 26 图 29：Take Two 主要工作室结构和代表性 IP 27 图 30：Take Two 的“收集 - 进化”矩阵 28 图 31：索尼和微软旗下有 3A 大作开发能力的第一方情况 28 图 32：《原神》上线十天内流水（万美元）地区分布 30 图 33：《原神》上线十天内下载量地区分布（%） 30 图 34：传统 3A 厂商产能有限，为国内厂商提供合作学习机会 3