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一、基础市场分析
1、股票市场概况
2020年三季度,疫情影响趋弱,经济增速加快修复,A股市场整体上行。7月初股市快速拉涨,监管层及时释放降温信号以引导市场理性合理定价。其后随着基本面逐步恢复,A股整体呈震荡上涨行情。8月,陆续公布的上半年业绩促成部分行业快速上涨,而估值较高和更偏重概念的行业则出现了明显的短期回调。全季来看,沪深两市代表指数上证综指、深证成指及沪深300指数收益率为7.82、7.63?和 10.17?;创业板综指本期收益率取得9.66。
表 1、股票市场代表性指数最近 1 年季度涨跌幅
主要指数
2019-4Q
2020-1Q
2020-2Q
2020-3Q
上证综指
4.99
-9.83
8.52
7.82
深成指
10.42
-4.49
20.38
7.63
沪深 300
7.39
-10.02
12.96
10.17
创业板综
9.03
2.12
25.28
9.66
数据来源:Wind 上海证券基金评价研究中心 截至日期 2020 年 9 月 30 日
具体来看,代表大盘蓝筹股的沪深300和中证100指数表现亮眼,季度分别上涨 10.17?和10.36?,代表中小盘股的中证200和中证500指数季度亦有较好表现,收益率分别为9.81?和5.59?。从估值的角度来看,中市盈率指数表现优秀,季度涨幅为 14.45?。高市盈率和低市盈率的企业全季分别累计上涨2.03?和5.96?。从市值的角度上,大盘指数收益率为10.25?,中小盘指数收益率分别为6.50、4.63?。
板块方面,结构行情进一步演绎,行业轮动加快。受益于疫情平稳及市场逐步放开以及免税行业的带动,休闲服务板块领涨市场,本期累计上涨32.97。受国际局势影响,国防军工板块本季也迎来大涨行情,收益率录得30.11?。新能源及新能源汽车板块拉动了电气设备及汽车行业的收益率,分别录得26.01?和21.23?的收益率。从今年表现来看,休闲服务行业以72.95?的收益领先于其他行业,电气设备板块紧随其后,2020年前三季度累计上涨50.09?,食品饮料行业以47.12?的收益排名第三位。
图1、本期申万市场风格指数涨跌幅()
数据来源:Wind 上海证券基金评价研究中心
图2、本期申万行业指数涨跌幅()
数据来源:Wind 上海证券基金评价研究中心(申万一级行业分类)
2、债券市场概况
2020年三季度债券市场先扬后抑,7月至今,中低等级和较高等级债券之前的息差空间从高位回落,下沉资质博票息的性价比在逐步下降。8月债市继续下跌,主要原因在于基本面和政策面等并无新增利多因素,资金面紧张背景下,债市在熊市行情中延续震荡调整。9月中证国债指数收益率依旧低迷的情况下,中证企业债
指数收益率进一步回调,紧货币宽信用的作用进一步体现。从债券指数表现来看,各券种指数收益率均涨跌不一,中证企业债、中证全债和中证国债二季度收益分别为0.27、-0.78和-1.14。中证转债全季累计上涨4.59?。
利率债各期限到期收益率曲线平坦化,中短端上行幅度较大。中债国债一年期、五年期、十年期到期收益率较上季末分别上行46.98BP、49.95BP和32.52BP至2.65、 3.05?和3.15?。统计近三年的利率水平发现,各期限券种期末到期收益率低于三以来平均水平,本期末一年、五年期和十年期券种分别位于均值以下7.95BP、9.96BP和17.84BP。
图3、中债国债收益率曲线
4.50
4.00
3.50
3.00
2.50
2.00
1.50
1.00
0.50
0.00
中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:5年中债国债到期收益率:10年
数据来源:Wind 上海证券基金评价研究中心数据时间:2017.10.1-2020.9.30(下同)
信用债方面,高等级短端上行显著。AAA级企业债一年期、五年期和十年期分别较上期末上行44.13BP、27.98BP和23.08BP至3.17、3.97?和4.28?。AA级企业债一年期、五年期和十年期分别较上期末上行28.13BP、21.98BP和16.08BP至3.48、 4.57?和5.00?。
图4、中债企业债到期收益率曲线(AAA) 中债企业债到期收益率曲线(AA)
6.0000
6.0000
5.0000
4.0000
3.0000
2.0000
1.0000
0.0000
中债企业债到期收益率(AAA):1年中债企业债到期收益率(AAA):5年中债企业债到期收益率(AAA):10年
7.0000
6.0000
5.0000
4.0000
3.0000
2.0000
1.0000
0.0000
中债企业债到期收益率(AA):1年中债企业债到期收益率(AA):5年中债企业债到期收益率(AA):10年
数据来源:Wind
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