2021年度中国宏观经济展望：重生.docx

目 录 综述 6 投资：制造业修复可期，地产基建难有起色 6 制造业投资：步入上行通道，预计呈现一轮弱周期修复 6 总量层面：制造业投资进入复苏通道，但扩张幅度相对有限 6 结构层面：高技术产业领跑，下游消费制造修复加快 10 房地产投资：上半年韧性仍存，下半年回落速度加快 12 监管加强导致资金收敛，拿地回落制约未来投资上行空间 12 明年上半年建安支出预计高位放缓，下半年对地产投资拖累明显 14 基建投资：逆周期政策退出，基建投资难有起色 15 消费：回归常态化，但扩容空间相对有限 17 未来消费修复的主线 17 线下服务消费持续向好，未来仍有改善空间 17 可选消费持续改善，消费升级异军突起 19 下半年政府消费的作用逐步凸显，但明年存在退坡隐忧 20 明年消费有望继续修复，但扩容空间有限 21 进出口：出口动能延续，进口持续爬坡 22 通胀：CPI 中枢走低，PPI 温和修复 24 明年 CPI 中枢或将走低至 1% 24 猪价下行推动后续 CPI 中枢走低 24 非食品价格已在修复通道内 26 明年 CPI 中枢或将走低至 1% 27 明年 PPI 迎来一轮温和修复 29 从产业链看 PPI 波动规律 29 工业品持续走强动能减弱 30 明年 PPI 迎来温和修复 32 货币政策：预计明年迎来温和“控”杠杆 33 “十四五”元年，双循环将是政策重心 34 图表目录 图 1：上半年工业用地成交面积回升 7 图 2：产能利用率快速修复至高位 7 图 3：制造业投资资金来源结构 7 图 4：制造业投资资金来源分项同比 7 图 5：自筹资金一般对应上年企业盈利 8 图 6：企业利润领先制造业投资 1 年 8 图 7：企业贷款需求一般领先制造业投资 8 图 8：今年制造业中长期贷款占比明显改善 8 图 9：制造业投资新建、改建与扩建结构占比 9 图 10：制造业投资新建、改建与扩建同比 9 图 11：今年以来设备工器具购臵仍处于低位修复中 9 图 12：地产与出口对制造业投资拉动更强 9 图 13：制造业投资各行业权重与其出口 10 图 14：制造业投资四大行业累计同比 11 图 15：制造业投资四大行业当月同比 11 图 16：今年二、三季度制造业投资各行业累计同比 11 图 17：房地产开发市场回暖速度快 12 图 18：房地产开发投资市场各项同步增长 12 图 19：低利率环境对地产销售仍具有支撑力 13 图 20：销售及信贷资金对房企资金贡献开始走弱 13 图 21：30 大中城市商品房成交面积回归常态 13 图 22：房价及商品房销售增速放缓 13 图 23：7 月后土地市场降温明显 13 图 24：拿地领先土地购臵费 13 图 25：房企资金、销售与拿地基本同步 14 图 26：土地成交领先于新开工面积 14 图 27：新开工与建安支出具有同步或领先性 15 图 28：明年房地产投资冲高后逐步下台阶 15 图 29：基建投资与地产投资表现 16 图 30：基建投资高增对应地方政府加杠杆 16 图 31：基建投资资金来源结构 16 图 32：基建投资主要项目当月拉动率 16 图 33：全国财政支出增速预算数与执行数 17 图 34：税收收入恢复较慢制约财政支出 17 图 35：今年财政支出更多投向民生类项目 17 图 36：今年公共设施管理业拖累整体基建表现 17 图 37：线下消费修复加快 18 图 38：9 月全国餐饮收入接近正常水平 18 图 39：国庆期间旅游收入修复至同期 70% 18 图 40：酒店入住率逐步回归正常水平 18 图 41：9 月客运量恢复至上年同期 7 成左右 18 图 42：9 月电影票房收入修复至上年同期 8 成 18 图 43：消费升级类商品累计同比 19 图 44：消费升级类商品当月同比 19 图 45：30 万以上汽车市场份额逐步提高 19 图 46：30 万以上汽车销量增速保持高位 19 图 47：国内外油价联动 20 图 48：石油消费主要由油价决定 20 图 49：政府与居民消费 21 图 50：公共财政向社保卫生等领域倾斜 21 图 51：收入是居民消费的基础 22 图 52：居民各项收入修复加快 22 图 53：居民部门高储蓄率制约消费扩容空间 22 图 54：我国进出口仍在改善中 23 图