中国工控行业发展研究报告.pdf

证券研究报告 中国工控行业发展研究报告 深圳中为智研咨询有限公司 2020年1月 1 投资建议  PMI 、企业利润、工业机器人数据等表明工控需求有望好转。前三季度工控产品市场需求同比小幅下滑，主要受宏 观经济增速下行以及外部环境波动影响，下游需求相对疲软；11-12月PMI 大幅回升至扩张区间、工业增加值改善、 工业企业利润大幅反转、工业机器人销量增速转正，多个因素表明工控需求有望触底回升。  行业逻辑：1）近年来人口红利为制造业带来的低成本优势逐渐褪去，制造业就业人数下滑+工资提升刺激制造业升 级进程加快，长期看工控需求仍有很大增长空间；2 ）外部环境波动下国产替代进程加速，工控核心部件如减速器、 伺服、PLC等国产化率亟待提升；3）龙头企业产品及服务优势凸显，有望在细分领域市场持续提升份额；未来服务 市场占比预计进一步提升，积极布局解决方案平台的企业有望抓住发展机遇。  工控自动化方面：2020年国内外新能源汽车销量有望高增、电梯受益于老旧小区改造及后市场放量有望维持高景气 度、3C等细分行业需求有望显著改善；  低压电器方面：房地产竣工增速回升龙头房企集中度提升，地产低压电器需求有望维持较高增势；5G商用加速、 基站大规模建设，催生广阔通信电源配套低压电器需求  继电器方面：海外电动化加速为高压直流继电器带来显著增量；家电及汽车下游预计趋稳回暖，功率及汽车继电器 需求有望改善；旧电表更换继续推进新一代智能电表有望放量，电力继电器有望保持较高增势。  投资建议：工控自动化需求有望触底回升，需关注持续攻克细分市场份额与提升整体解决方案实力企业，推荐汇川 技术、麦格米特；低压电器将迎5G加速新增量，需关注积极布局新领域及绑定标杆大客户企业，推荐正泰电器、良 信电器；继电器整体需求回暖，细分领域如高压直流继电器、电力继电器需求有望爆发，需关注行业龙头与主流供 应链切入情况，推荐宏发股份。  风险提示：宏观经济形势不及预期、5G建设不及预期、市场竞争加剧风险 2 目录 一、PMI及机器人数据好转工控市场有望见底回升 二、制造业亟需转型升级长周期成长空间充足 三、电动车及5G布局加速带来投资新机遇 四、重点公司推荐 五、投资建议 六、风险提示 3 前三季度工控对疲软项目市场表现较优  前三季度工控需求增势相对疲软。工控行业需求在较大程度上受宏观经济影响，2019年前三季度工控 产品市场需求为985亿元，同比小幅下滑0.8%，受宏观经济增速下行以及外部环境波动影响，前三季度 工控需求较为疲软  2019年项目型市场表现优于OEM。项目型市场经近几年供给侧改革及落后产能出清，2019年需求情况 相对较好；OEM市场受宏观经济与外部环境影响，需求同比出现下滑。2019年前三季度项目型与OEM 市场需求累计增速分别为3.7%/-4.3% 图、前三季度工控需求增势相对疲软 图、2019年项目型市场表现优于OEM （单季度数据） 自动化产品市场规模（亿元） 自动化产品市场增速 自动化产品市场规模（亿元） 自动化产品市场增速 1400 20%