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正文目录 本文研究导读 4 条件协方差估计方法介绍 5 基准：普通移动平均协方差（无条件协方差） 5 指数加权移动平均协方差 5 RiskMetrics1996 模型 5 RiskMetrics2006 模型 6 Barra 半衰期模型（USE4L，USE4S） 7 多元 GARCH 模型 8 VEC 模型 9 BEKK 模型 9 CCC 模型 9 DCC 模型 10 协方差估计方法汇总 10 协方差估计模型的评价方法 11 最低波动组合样本外表现 12 目标波动组合样本外表现 12 不同估计方法在多场景下的实证分析 13 国内股票场景 13 国内行业场景 14 国内大类资产场景 15 全球股指场景 16 全球债券指数场景 17 全球商品指数场景 18 全球大类资产场景 18 小结 19 总结与展望 20 风险提示 21 参考文献 21 图表目录 图表 1： 条件协方差矩阵估计模型 4 图表 2： 模型权重变化 7 图表 3： 不同协方差估计方法 10 图表 4： 条件协方差矩阵的实证分析场景和评价方法 11 图表 5： 最小波动组合年化波动率对比，50 只股票（单位：%） 13 图表 6： 目标波动组合年化波动率对比，50 只股票，目标波动 5%（单位：%） 13 图表 7： 目标波动组合年化波动率对比，50 只股票，目标波动 8%（单位：%） 14 图表 8： 最小波动组合年化波动率对比，28 个行业（单位：%） 14 图表 9： 目标波动组合年化波动率对比，28 个行业，目标波动 5%（单位：%） 14 图表 10： 目标波动组合年化波动率对比，28 个行业，目标波动 8%（单位：%） 15 图表 11： 最小波动组合年化波动率对比，14 个国内大类资产（单位：%） 15 图表 12： 目标波动组合年化波动率对比，14 个国内大类资产，目标波动 5%（单位：%） ........................................................................................................................................15 图表 13： 目标波动组合年化波动率对比，14 个国内大类资产，目标波动 8%（单位：%） ........................................................................................................................................16 图表 14： 最小波动组合年化波动率对比，7 个全球股票指数（单位：%） 16 图表 15： 目标波动组合年化波动率对比，7 个全球股票指数，目标波动 5%（单位：%） ........................................................................................................................................16 图表 16： 目标波动组合年化波动率对比，7 个全球股票指数，目标波动 8%（单位：%） ........................................................................................................................................16 图表 17： 最小波动组合年化波动率对比，6 个全球债券指数（单位：%） 17 图表 18： 目标波动组合年化波动率对比，6 个全球债券指数，目标波动 5%（单位：%） ........................................................................................................................................17 图表 19： 目标波动组合年化波动率对比，6 个全球债券指数，目标波动 8%（单位：%） ........................................................................................................